食品饮料行业：金星啤酒向港交所递交招股书 燕京啤酒发布2025年业绩预告

　　近日金星啤酒向港交所递交招股说明书，公司2023 年-2025 年三季度业绩实现高速增长，2023 年-2025 年三季度公司营业收入分别为3.56/7.30/11.10 亿元，2024 年和2025 年三季度营业收入增速分别为104.87%和191.16%。公司2023年-2025 年三季度实现归母净利润0.12/1.25/3.05 亿元，2024 年-2025 年三季度归母净利润增速分别为928.00%和1095.84%。
　　据国家统计局数据显示，2025 年1-12 月，中国累计啤酒产量3536.0 万千升，同比下降1.1%。其中，2025 年12 月，中国啤酒产量222.7 万千升，同比下降8.7%。
　　近日，燕京啤酒发布2025 年业绩预告，公司预计2025 年实现归母净利润15.84-17.42 亿元，同比增长50.00-65.00%，预计2025 年实现扣非归母净利润14.57-15.61 亿元，同比增长40.00-50.00%。其中，非经常性损益主要系公司确认了子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32 亿元。
　　投资要点：
　　金星啤酒收入核心引擎在于中式精酿啤酒，2024 年8 月公司推出“金星毛尖”茶啤系列带动公司收入和利润高速增长。2025 年前三季度公司中式精酿啤酒贡献了78.1%的营收占比，占比提升较快。据灼识咨询数据显示，以2025 年前9个月零售额为统计口径，金星啤酒位列中国精酿啤酒行业第三，同时为国内规模最大的风味精酿啤酒企业，对应市场占有率达14.6%；以2024 年零售额计，公司中式精酿啤酒销量位居全国首位。
　　在2025 年规模以上企业啤酒产量萎缩的背景之下，燕京啤酒2025 年业绩表现较为亮眼。燕京啤酒连续四年取得归母净利润增速超50%的业绩，主要系公司持续聚焦大单品战略。公司持续聚焦以燕京U8 为核心大单品，中高端产品矩阵以燕京V10、狮王精酿、漓泉1998 为代表，腰部产品矩阵以鲜啤、清爽系列、惠泉一麦为代表。燕京U8 自2021 年上市后销量由26 万吨提升至2024 年的近70 万吨，2025 年上半年，公司以U8、V10 精酿白啤为核心的中高档产品实现营业收入55.36 亿元，同比增长9.32%，营业收入占比提升至70.11%，产品结构持续升级。
　　投资建议：啤酒行业竞争格局固化，且目前行业竞争较为激烈，建议持续关注金星啤酒上市进度，若成功上市，其将成为港股“中式精酿第一股”。近年中国啤酒产量稳定在3500 万千升左右，2024 和2025 年中国啤酒产量均小幅下降，燕京啤酒凭借U8 核心大单品实现较高业绩增长，预计公司仍将持续聚焦核心大单品，持续升级产品结构。我们建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等上市公司。
　　风险提示：宏观经济进一步下滑，行业竞争进一步加剧，需求不及预期，产品出现食品安全问题。
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