大摩：五矿资源核心盈利符预期 维持“增持”评级

摩根士丹利发布研报称，五矿资源（01208）

公布的2025年初步业绩显示，其核心盈利表现符合预期，公司营运基本面正在改善，维持对其“增持”评级及目标价10港元。

五矿资源预计2025年核心盈利将达7亿至7.3亿美元，符合该行预期。在计提与Kinsevere项目相关的2.8亿至3亿美元减值后，全年净利润预计为5亿至5.2亿美元。减值主要原因包括当地钴厂因销售限制而处于维护状态、电力供应不稳定，以及当地财政政策存在不确定性。

报告同时指出，五矿资源旗下其他主要矿区营运保持稳定，包括Las

Bambas及Khoemacau矿山持续正常生产。在全球铜供应紧张、美元走弱的基本面支持下，铜价预计将维持高位，为公司整体盈利提供有力支撑。该行认为，尽管短期因减值影响净利润表现，但公司核心盈利能力稳健，且主要营运挑战已透过财务计提及实质改善措施逐步应对，未来盈利增长轨迹依然清晰。维持对五矿资源的正面看法，预期其将受益于铜价强势及自身营运效率提升。

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