医药行业44届JPM医疗健康峰会CXO行业集锦：全球CXO行业强势复苏 龙头业绩亮眼 2026年有望延续高景气

　　核心观点：全球生物科技及药企投融资活动及交易需求在2025 年显著回暖，创新药新技术平台蓬勃发展，驱动CXO 行业下游需求全面复苏，行业景气度有望将、在2026 年延续。药明系公司业绩增长强劲，产能扩张与技术平台进化同步推进，为未来增长奠定坚实基础，泰格医药下游需求改善明显，订单价格前瞻积极，有望进入业绩复苏周期。
　　全球需求端强劲反弹，奠定增长基础。全球Biotech 融资在2025 年Q4 创下历史新高，跨国药企（MNC）需求触底回升。中国市场IND 数量同比增长19%，BD 交易金额同比高增，国内创新药市场活力充沛，为CXO 行业提供持续动能。
　　药明系龙头地位稳固，新业务驱动高增长。药明康德：2025 年业绩亮眼，经调净利同比+41.3%，TIDES 业务成为业务增长新引擎，收入增速超过90%，GLP-1管线布局领先，全球市场份额近25%。小分子CDMO 商业化项目持续贡献稳定收入。药明生物：项目总数达945 个，创历史新高，双多抗及ADC 项目增长30%，新技术平台接棒大分子浪潮贡献中长期增长新驱动力，后期临床及商业化项目数量为未来商业化生产（M）收入加速打下坚实基础。药明合联：专注ADC/XDC赛道，2025 年收入增速超40%，全球市场份额提升至24%以上，产能全球扩张计划明确以支持公司长期发展，有望在ADC 新药商业化的产业趋势中持续受益。
　　国内临床CRO 明确拐点，泰格医药受益行业复苏。中国CRO 市场于2025 年重回增长轨道。泰格医药订单价格在连续下行后于2025 年企稳复苏，受益于国内临床管线数量增长与融资环境改善，量价齐升的下游需求趋势有望在未来延续。
　　全球CDMO 巨头加速扩张，印证行业高景气。Lonza/FujiFilm：业绩指引乐观，其中Fujifilm2025 年获得80 亿美元新订单，海外CDMO 龙头公司积极扩张大规模产能，彰显公司发展信心及全球大分子CDMO 的强劲需求。Charles River：
　　2025 年H2 起订单趋势改善，公司预计安评业务2026 年H2 收入重回增长轨道，是行业早期研发需求的先行指标，进一步验证CXO 行业全产业复苏的趋势。
　　投资建议：
　　CRO 方向：建议关注有望在创新浪潮中持续获益的临床CRO 方向平台型龙头泰格医药及细分领域龙头普蕊斯；重视下游订单变化兑现周期较短且边际弹性更大的前端CRO 公司：泓博医药、昭衍新药、美迪西、益诺思及一体化龙头康龙化成。CDMO 方向：建议关注景气度赛道方向，1）多肽供应链先发龙头：药明康德、诺泰生物；2）ADC 浪潮中有望受益的公司：药明合联，皓元医药；3）小核酸方向前瞻布局的细分领域特色公司：诺泰生物、诚达药业、奥锐特；以及4）大单品潜在边际牵引显著的公司：凯莱英、维亚生物、博腾股份等。
　　风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性；4）地缘政治风险；5）下游投融资及需求复苏不及预期。
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