电子行业：利基存储紧缺持续 AI需求打开增量空间

　　核心观点
　　事件：中微半导体宣布对 MCU、NOR Flash 等产品进行价格调整，涨价幅度 15%~50%。
　　AI 需求有望为利基存储打开增量空间。部分投资者认为利基存储主要应用于汽车、工业、安防等领域，未来增长空间有限。我们认为，利基存储不仅是存量市场，更是增量市场，AI 需求有望为利基存储打开增量空间。端侧 AI 方面，AI 终端 BIOS 程序量、代码量的不断增长有望带动持续 NOR Flash 容量提升的需求，为 NOR Flash 打开市场空间。利基存储也有望随着 AI 算力需求获得需求增量。例如，根据 TrendForce，SLC NAND 有望应用于 AI SSD 产品，以高效处理 AI 推理中的数据；SLC NAND 未来也可能应用在 HBF（高带宽内存）中。AI 算力需求也有望推动 NOR Flash 需求，例如算力卡需要 SPI NOR Flash 用于系统启动和固件存储等。
　　利基存储产能持续被主流存储挤压，涨价有望持续。国际主要供应商正退出或减少利基存储生产，以聚焦主流存储产品，导致利基存储产品供给大幅收敛。以 MLC NAND Flash 为例，根据 TrendForce，该市场正因供给收缩而步入紧缺，2026 年全球 MLC NAND Flash 产能将大幅减 41.7%。在供给逐步收缩的情况下，下游客户为保障供应，已出现集中追货与提前锁量行为，推动 MLC NAND Flash 价格进入显著上涨通道，这一趋势预计将在未来一段时间内持续。相应地，NOR Flash 等其他利基存储的供给也将持续受到挤压。根据 TrendForce，旺宏已减少原有 NOR Flash 产能，以扩大 MLC NAND Flash 供应。未来，全球 NOR Flash 产能有望继续收敛，后续中高容量 NOR Flash 的市场报价有望获得支撑。
　　国内厂商在利基存储市场具备较强的竞争力，有望持续受益利基存储供给紧缺。在利基存储市场，国内厂商具备较强的市场竞争力。在 NOR Flash 方面，2024 年，兆易创新市场份额约为 18.5%，排名全球第二；普冉股份与北京君正则分列全球第六与第七。在 SLC NAND 方面，2024 年 SkyHigh（目前由普冉股份间接控股）、兆易创新市场份额均跻身行业前六。在利基 DRAM 方面，2024 年北京君正、兆易创新市占率分别排名全球第六与第七。在 SRAM 方面，2024 年北京君正份额约为 20.2%，全球排名第二。整体来看，国内企业在利基存储方面形成了较强竞争势力，有望持续受益于海外存储原厂退出利基存储产能带来的供给紧缺。
　　投资建议与投资标的
利基存储紧缺持续，AI 需求打开增量空间。相关标的：国内存储芯片设计厂商兆易创新、普冉股份、聚辰股份、东芯股份、北京君正、恒烁股份等；国产存储模组厂商江波龙、德明利、佰维存储等；受益存储技术迭代的澜起科技、联芸科技、翱捷科技等；半导体设备企业中微公司、精测达、京仪装备、微导纳米、拓荆科技、北方华创等；国内封测企业深科技、汇成股份、通富微电等；配套逻辑芯片厂商晶合集成等。
　　风险提示
　　AI 落地不及预期，技术迭代速度不及预期，国产化进程不及预期
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