菜百股份(605599)：预计25年业绩超预期 投资金销售增长积极

　　公司发布2025 年业绩预告：
　　预计2025 年实现归母净利润10.6-12.3 亿元，同比增长47.4%~71.1%；实现扣非归母净利润9.5-11.2 亿元，同比增长39.2%~64.0%。
　　测算25Q4 单季度， 预计实现归母净利润4.1-5.8 亿元， 同比增长150%~254%；实现扣非归母净利润3.7-5.4 亿元，同比增长130%~237%。
　　金价上行叠加黄金税改利好投资金销售，菜百或将受益25Q4 平均金价上涨55%，投资金需求增长积极。根据世界黄金协会，25Q4国内金条与金币需求量119 吨，同比增长42%，环比增长61%。推动了2025年全年金条及金币需求总量创新高。
　　11 月出台的黄金增值税改革为黄金投资需求带来提振。通过上海黄金交易所会员渠道开展的金条销售未受此次税改影响（菜百股份是上海黄金交易所会员单位），黄金投资强势得以延续。此次税改还推动大部分具有投资动机的金饰购买者转向投资类产品。
　　菜百股份25Q4 销售延续了三季度的良好态势，饰品销售持续回暖，投资类产品在市场需求推动下销售热度不减，公司积极把握“国潮”消费热度，文化产品销售亦实现稳步提升。
　　贺岁金条及饰品为2026 年春节旺季注入增长动力公司以中华优秀传统文化为根基，持续深耕贺岁经济，积极弘扬传统贺岁文化。在全国首发2026 丙午马年贺岁金条，是菜百连续24 年在北京地区独家销售。公司与徐悲鸿纪念馆于2025 年12 月31 日跨年夜联合推出的文创贵金属饰品系列，以及公司自主设计研发的“抱抱马”“小马多多”等系列产品也已陆续上柜，进一步丰富了贺岁产品线。通过持续优化产品结构、深化IP 合作布局，并不断提升购物体验，公司积极把握元旦、春节等节日消费机遇，为2026 年开局阶段的销售提升注入增长动力。
　　投资建议：
　　公司作为北京市场规模领先、全国直营规模领先的黄金珠宝公司，正通过线上线下全渠道扩大品牌影响力。金价上行周期中，公司受益于贵金属投资类产品占比较高业绩取得较好增长。基于2025 年业绩预告，上调25-27年盈利预测，预计25-27 年归母净利润为11.5/13.6/15.6 亿元（原25-27 年预测为7.9/8.9/9.8 亿元），对应PE 为15/12/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价大幅波动，消费力不及预期，新店扩张不及预期，业绩预告仅为预测值、具体以年报为准等。
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