华图山鼎(300492)2025年报业绩预告点评：利润兑现超出预期 预计核心业务净利润中枢3.8亿元

　　事件： 2026 年1 月27 日，华图山鼎发布2025 年度业绩预告。公司预计2025 年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.8-4.2 亿元，同比2024 年的5,299.21 万元增长428.4%-692.6%；预计扣除非经常性损益后的净利润为2.58 -3.87 亿元，同比2024 年的2,444.64 万元增长955.4%-1483.1%。
　　2025 年公司预计核心业务净利润中枢3.8 亿元，股份支付费用影响显著：公司进入业绩兑现期。因实施2025 年员工持股计划及限制性股票计划，公司预计产生股份支付费用约6,750 万元。剔除该影响后，预计净利润区间为34,750 万元-48,750 万元。其中，核心的非学历培训业务预计净利润为31,000 万元-45,000 万元，剔除股份支付影响后预计净利润为37,450 万元-51,450 万元，显示出主营业务的强劲盈利能力。
　　“直通车”大单品驱动，运营改革与技术升级成效显著：公司业绩大幅增长主要受益于：1）招录类考试培训行业市场需求持续旺盛；2）通过区域运营改革，将产品交付下沉至地市，建立“轻型基地”，并聚焦“考编直通车”大单品，锁定长周期生源，优化流程提升运营效率；3）加大前沿技术应用，实现招生、排课、研发等环节的智能化升级，推出智能面试、申论批改等产品，在保障教学质量的同时有效降低了单位交付成本，共同推动盈利能力显著提升。
　　盈利预测与投资评级：作为深耕公考培训20 年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务。员工持股完成、经营理顺后有望进一步释放利润，“直通车”大单品驱动成长。维持2025-2027 年归母净利润分别为3.7/4.5/4.9 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为46/37/35 倍，行业龙头加速发展态势初显，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策风险，应收账款增加和发生坏账的风险，产业调整与风险控制带来的毛利率下降风险，市场竞争加剧风险等。
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