电信服务行业：征税具体范围事项公告 运营商增值税上升

　　行业动态
　　行业近况
　　2026 年1 月30 日《财政部 税务总局关于增值税征税具体范围有关事项的公告》发布，我们梳理了该公告及增值税法对运营商产生影响的主要内容，并测算了不同情境下运营商受到的影响。
　　评论
　　根据最新法律及公告，主要变化有两项：一、手机流量服务、短彩信、互联网宽带接入服务增值税税率提升：其适用的税目由增值电信服务调整为基础电信服务，对应增值税税率由6%调整为9%；二、涉及两个税率的应税交易从主要业务适用税率：一项应税交易涉及两个以上税率的，原适用不同税率分别核算，未分别核算从高适用税率；现适用按照主要业务适用税率。
　　本轮重点为移动业务、家庭业务受到的税收影响。1）移动、家庭业务：涉及移动业务中流量服务、家庭业务中家庭宽带税率调整，以及主要业务确认后附属业务的税率调整，是本轮受影响相对大的板块；2）政企业务/产业数字化：涉及税率变化收入占该板块收入比例相对低，且交易较为独立；3）销售硬件业务：为“平进平出”业务，毛利率极低，我们认为该业务增值税变化对利润影响很小。
　　估值与建议
　　我们假设公司26 年未进行对于客户的税负转嫁，且收入减少在税盾后均反映在对利润影响上，我们分三种情景进行测算对于运营商的影响。参考中性情景，我们对于运营商盈利预测（此处行业公司指中国移动A股及港股、中国电信A股及港股）进行调整，维持行业公司2025 年盈利预测不变，下调了2026 年收入及归母净利润预测。
　　根据我们最新的盈利预测，各标的现价对应2026e股息率仍坚实：中国移动A股5.1%、港股6.8%；中国电信A股4.2%、港股5.2%。未来走势上我们认为短期或受到情绪冲击与消化盈利预期调整的影响，我们维持评级不变，下调行业公司目标价（详见正文）。结合南下资金持股比例、追求股息回报资金的定价能力，我们认为随股息回报提振，股价下行空间有限。中长期来看，采取提振分红回报举措、“反内卷”维护套餐价值、改善收入结构，有望促进分红回报提升。
　　风险
　　所得税影响超预期；市场竞争风险超预期
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