里昂：美高梅中国末季物业EBITDA胜预期 维持“跑赢大市”评级

里昂发布研报称，美高梅中国（02282）在2025年第四季度的物业EBITDA同比增长29%至27.53亿港元，较该行及市场预期各高出9%，主要受路氹美狮美高梅（MGM

Cotai）高于平均的贵宾厅胜率推动。其总博彩收入市场占有率亦同比扩大0.6个百分点至16.3%。即使剔除因高于平均的VIP胜率所带来的2.33亿港元影响，列账物业EBITDA利润率仍同比提升0.2个百分点至26.8%。此利润率持续接近公司目标的高20%范围，显示营运开支及回扣的有效控制。美高梅中国目前以预测今年企业价值倍数7.2倍交易，维持“跑赢大市”评级，目标价20.9港元。

报告指出，美高梅中国末季度净收入同比增长21%至96.17亿港元，较该行预测高2%。根据美高梅渡假村公布的额外经营数据，该行估算美高梅中国2025年第四季度的总博彩收入市场占有率为16.3%，意味同比增0.6个百分点。另外，该行估算美狮美高梅的VIP业务高于平均的胜率为物业EBITDA贡献了2.33亿港元，意味着若排除此影响，正常化EBITDA为25.20亿港元，剔除此影响后的业绩符合预期。

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