食品春节备货调研更新：节前备货积极 大众品底部迎来边际改善

　　行业近况
　　春节将至，我们前往多地开展渠道调研，了解食品备货情况。
　　评论
　　餐饮供应链及调味品、乳制品、零食等企业春节备货需求较为旺盛，我们预计基数效应下1Q26 食品板块有望呈现较好弹性。
　　速冻食品：旺季餐饮需求改善，经销商备货积极性高。4Q25 以来受益于旺季火锅烧烤业态需求好转，速冻火锅料动销同比改善。我们预计安井食品4Q25 主业收入同比双位数增长，2026年1 月同比增速更高。速冻面点同比仍承压但环比有所改善。
　　零食：1Q26 量贩门店同店情况有望改善，春节错期影响下亦利好供应链品牌。考虑到春节错期及门店端优化调整，我们认为26 年1-2 月零食量贩门店端GMV同比将有较明显增长。同时我们预计1Q26 供应链品牌公司均会受益于备货需求增加的利好。
　　调味品：春节备货稳步推进中，节日错期&基数效应下表现较优。调味品企业的春节备货主要与下游餐饮客户景气度高度相关，近期餐饮企业如海底捞/百胜等同店均企稳，我们预计海天味业、颐海国际等调味品企业1 月出货均有不错表现。
　　乳制品：龙头春节备货进展较为顺利，观察后续春节动销情况。
　　乳制品目前春节备货较积极，我们预计伊利蒙牛1 月表现环比均有改善，奶价稳定下乳制品价盘也表现平稳。建议关注春节动销表现，看好头部乳企今年液奶收入企稳、整体收入提速前景。
　　啤酒和饮料：啤酒建议关注降本提效及结构升级趋势两条主线，饮料建议关注送礼场景渗透率提升的东鹏特饮、农夫山泉。
　　估值与建议
　　推荐组合-A股：安井食品、西麦食品、新乳业、燕京啤酒、安琪酵母、东鹏饮料、伊利股份、千禾味业、盐津铺子；H股：古茗、农夫山泉、蒙牛乳业、颐海国际、卫龙美味、华润啤酒、青啤H。
　　风险
　　宏观经济疲软，春节动销不及预期，CPI数据后续低于预期
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