综合金融行业人民银行42号文 证监会1号文点评：境内虚拟货币违法 境外RWA监管明晰

　　本报告导读：
　　虚拟货币再迎新规，境内发行虚拟货币仍是违法行为，境外开展RWA 监管明确，相关中介机构及具备优质基础资产公司受益。
　　投资要点：
　　事件：2月 6 日，中国人民银行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》（简称通知），以防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》（简称指引），对境内资产的境外RWA 发行规则进行明确。
　　本次相关政策出台是为了防范和处置虚拟货币、现实世界资产代币化相关风险，严格监管以境内资产在境外发行资产支持证券代币相关的业务。本次政策是2021 年《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》政策延续，有利于在新形势下降低虚拟货币、现实世界资产代币化相关投机炒作活动风险，完善监管政策。
　　《通知》和《指引》对虚拟货币和RWA 业务作出明确界定，可分为境内、境外两个维度，其中境内虚拟货币仍属违法行为，但境外RWA 发行规则得以明确，进而合规开展。1）对于虚拟货币，境内对虚拟货币坚持禁止性政策，“相关业务活动（含稳定币）属于非法金融活动，一律严格禁止，坚决依法取缔”；境外方面，明确“未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币”。2）对于RWA 业务，在境内开展RWA 业务相关活动，应予以禁止，但“经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外”；境外采取合规监管态度，在境外开展股权性质的RWA 业务，由国家发展改革委、中国证监会、国家外汇局等按分工进行监管，在境外开展其他性质的RWA 业务，由中国证监会会同相关部门进行监管。《指引》进一步明确境外RWA业务开展管理要求，对基础资产和实际控制资产的境内主体均做出要求，明确开展相关业务前，实际控制基础资产的境内主体应当向中国证监会备案。
　　发行RWA 代币监管指引明晰，RWA 业务将迎来合规发展。境内企业在境内和境外发行RWA 业务的要求被细化，各类境内机构不得为未经同意的RWA 业务服务，但境内机构的境外子公司及分支机构在境外提供RWA 相关服务被允许。总体来看，监管对境外从事RWA 业务的接受度更高，但仍需要符合监管要求。因此能够为企业在境外发行RWA 提供有效防范业务风险，严格落实客户准入、适当性管理、反洗钱等要求的中介机构以及具备权属清晰、现金流稳定、合规可流转基础资产企业或受益。
　　投资建议：综合性、国际化程度更高的券商更为受益，推荐中信证券、华泰证券。
　　风险提示：政策监管调整风险；牌照落地不及预期。
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