有色金属行业跟踪周报：市场维持“沃什交易”背景下的低风偏环境 跨资产抛售使得贵金属延续高波态势

　　回顾本周行情（2 月2 日-2 月6 日），有色板块本周下跌8.51%，在全部一级行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌17.38%，工业金属板块下跌9.49%，小金属板块下跌3.20%，金属新材料板块下跌4.35%，能源金属板块下跌3.59%。工业金属方面，风偏下行抑制估值端，春节临近工业金属各环节累库削弱价格支撑力度。贵金属方面，跨资产抛售使得贵金属延续高波态势，中期仍看好黄金在财货双宽背景下的上行动能，白银则需紧跟各期限持仓量变化，以衡量实物资产紧缺对期货市场的影响。
　　周观点：
　　铜：中美欲提升国储储备短期提振铜价，全球三地库存大幅环增压制短期价格走势。
　　截至2 月6 日，伦铜报收13,060 美元/吨，周环比下跌0.08%；沪铜报收100,100 元/吨，周环比下跌3.45%。供给端，截至2 月6 日，本周进口铜矿TC 维持至-49.5 美元/吨，本周Capstone Copper 宣布，尽管代表该公司近22%员工的工会发起的罢工仍在持续，其位于智利北部的Mantoverde 铜金矿已恢复运营；需求方面，基本面无明显改善，下游阶段性补库释放刚性需求。本周中国有色金属工业协会表示将完善铜资源储备体系建设，扩大国家铜战略储备规模，同期美国启动120 亿美元关键矿产储备计划，铜价于周中录得走强；随着上海、纽约、伦敦三地库存均录得大幅环增，以及叠加市场依旧处于“沃什交易”的低风偏环境中，由白银及美国科技股引发的跨资产抛售使得铜价重回跌势，我们预期铜价将于节前维持震荡偏弱走势，中期需验证需求落地情况。
　　铝：海外铝价成本支撑减弱，叠加国内春节临近，铝价降波回调。截至2 月6 日，本周LME 铝报收3,110 美元/吨，周环比下跌0.81%；沪铝报收23,315 元/吨，周环比下跌5.07%。供应端，本周我国电解铝理论开工产能为4430 万吨，环比持平；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降0.12pct，铝棒产能利用率环比下降1.80pct，本周电解铝的理论需求环比下降，本周电解铝社会库存环升5.79%至84.54 万吨。进入2月下游加工企业陆续开始放假，开工率进一步下降，预计国内社库将进一步增长；此外美国严寒天气逐步消散，天然气价格回落，海外铝价成本端支撑有所减弱，我们预计短期铝价将跟随波动率缓步震荡偏弱，中期需进一步验证需求落地情况。
　　黄金：美国劳动力市场偏弱却并未逆转“沃什交易”的低风偏环境，跨资产抛售使得贵金属延续高波态势。截至2 月6 日，COMEX 黄金收盘价为4988.60 美元/盎司，周环比上涨1.65%，SHFE 黄金收盘价为1090.12 元/克，周环比下跌6.14%。美国1 月ISM 制造业PMI 录得52.6%，超出预期的48.5%；美国1 月ADP 就业人数变动录得2.2 万人，低于市场预期的4.4 万人；美国1 月挑战者企业裁员人数录得10.84 万人，创下自2009 年以来最大规模的裁员数字；美国12 月JOLTs 职位空缺录得654.2 万人，低于预期的720 万人。本周美国劳动力数据依旧维持偏弱态势，但并未逆转市场对于1 月FOMC 声明中删除了“就业风险增加”表述带来的影响，叠加市场依旧处于“沃什交易”的低风偏环境中，由白银及美国科技股引发的跨资产抛售使得黄金持续处于高波态势，我们仍预计黄金在财货双宽时代具备进一步上行基础，白银则需紧跟各期限持仓量变化，以衡量实物资产紧缺对期货市场的影响。
　　风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。
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