招银国际：铝价看涨+成本下降双重利好催化 上调中国宏桥目标价至45港元

招银国际发布研报表示，鉴于全球铝供应短缺格局将在2026至2027年持续，叠加铝价上行与铝土矿价格下行的双重利好，上调中国宏桥（01378）盈利预测，并将其目标价从39港元升至45港元，维持“买入”评级。

招银国际指出，当前中国原铝产能利用率已接近政策上限的99%，同时海外新增产能释放有限，这将支撑全球铝市维持短缺状态，预计2026年铝均价同比上涨15%。尽管2027年海外产能投产节奏或加快，但该行预计短缺仍将持续，铝价将继续保持高位运行。基于此，招银国际将2026年、2027年铝均价预测分别上调12%、7%，同时由于供应充足，该行将铝土矿价格预测下调16%、18%，并相应地将中国宏桥2026年、2027年核心净利润预测分别上调27%、12%。

从盈利表现来看，中国宏桥2025年核心净利润预计达262.62亿元，同比增长7%；2026年净利润增速将加快至34%，主要驱动力来自铝价上涨。招银国际的盈利敏感性分析显示，铝价每上涨1%，公司2026年净利润将提升2.3%；煤炭价格每下跌1%，净利润将提升0.3%。

估值方面，招银国际基于2026年远期市盈率11倍，将中国宏桥目标价上调至45港元。该行强调，未来股价上涨将更多依赖盈利增长而非估值扩张，因为过去十年公司远期市盈率的上限区间为10至11倍。

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