大行评级丨瑞银：网易云音乐去年下半年核心音乐业务趋弱，仍予“买入”评级

瑞银发表研报指，网易云音乐2025年下半年收入按年增长1.4%至39.32亿元，分别较该行及市场预期低4%及2.3%。毛利13.77亿元，毛利率35%，均较该行及市场预期低。非公认会计准则经营利润8.28亿元，较该行预期高1.9%，因成本控制严格。细分方面，网易云音乐的在线音乐业务收入按年升8%至30.27亿元，较该行及市场预期低6%及4.7%。该行预期市场对网易云音乐的核心音乐业务趋弱将有负面反应，尽管近期股价走势或已大致反映。投资者焦点将集中于推动音乐用户基础及每付费用户平均收入增长的策略、利润展望，以及竞争格局的最新发展。该行予网易港股目标价350港元，评级“买入”。

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