大行评级丨里昂：网易整体游戏动能改善，维持“跑赢大市”评级

里昂发表研报指，网易2025年第四季业绩逊于预期，总收入按年增长3%至275亿元，经调整息税前利润按年增长4.7%至92亿元，较该行预测分别低5%及8.5%。在线游戏收入逊预期，因去年高基数及更多游戏采用较长收入确认周期，收入仅按年增长3.5%。然而，递延收入增速加快，按季增长5%、按年增长32%。里昂认为，整体游戏动能改善，尤其《梦幻西游》及《燕云十六声》。

展望2026年，里昂认为游戏储备更强劲，包括《暗黑破坏神IV》扩充包、《破碎群岛》及《无限大》。该行轻微下调2026年经调整净利润预测2%，维持“跑赢大市”评级及美股目标价150美元。

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