银行业金融风向标2026-W07：四季度《货执报告》释放的利好信号

　　2 月9 日-14 日，A 股上涨，银行板块总体走弱。2025 年四季度货政报告显政策目标从之前的“稳增长”转向“调结构”，预示总量政策将依据相机抉择原则灵活出台，推测降准降息节奏或将放缓，净息差收窄进程因此放慢，信贷投放将向三大重点领域与金融五篇大文章集中。对于商业银行而言，政策变化趋向利好，未来结构性分化或更加严重。
　　【周观察·动向】
　　监管动态：金融监管总局公布2025 年四季度银行业主要监管指标数据情况，2025 年末，我国银行业金融机构本外币资产总额480 万亿元，同比增长8.0%；贷款余额225 万亿元，同比增长11.0%；不良贷款率1.50%，拨备覆盖率205.21%；全年商业银行累计实现净利润2.4 万亿元，平均资本利润率为7.78%，平均资产利润率为0.60%。行业动态：华夏银行发布2025 年业绩快报，规模扩张，资产质量向好。常熟银行部分高管自愿增持公司股票，彰显公司发展信心。
　　市场动态：本周全A 指数下跌1.4%，申万银行板块上涨1.70%。
　　【周综述·数据】
　　公开市场操作与资金利率：公开市场操作与资金利率：本周央行净投放1.24 万亿，质押式回购利率全线下行化，DR001 较上期上行，DR007、DR014 均较上期走低；各期限 Shibor 整体平稳，短端 1M、3M 期限持平，中长期限小幅下行。银行资负跟踪：资产端，国债收益率全面下行。本月大行票据转贴现累计净买入规模同比多增，本期末1M、3M 和半年票据利率分别为0.85%、1.2%、1.14%，分别较上期末变动46BP、19BP、18BP。负债端，本期同业存单发行额增加，净融资额减少，利率总体下行。
　　【周评论·热点】
　　2 月10 日，央行发布2025 年四季度《货币政策执行报告》。总体来看，此次报告透露出政策目标从之前的“稳增长”转向“调结构”，预示总量政策将依据相机抉择原则灵活出台，推测降准降息节奏或将放缓，净息差收窄进程因此放慢，信贷投放将向三大重点领域与金融五篇大文章集中。对于商业银行而言，政策变化趋向利好，未来结构性分化或更加严重。
　　宏观经济形势研判：此次报告指出2026 年全球经济面临的三重挑战：贸易保护主义加剧的经济结构脆弱性，地缘政治冲突，以及世界经济增长动能不足。这一判断与去年三季度基本相同，但突出了地缘政治冲突的影响。值得重点关注的问题部分，报告首次提出私人信贷快速扩张积累的风险。2 月初，AI 工具创新冲击软件业后，海外私人信贷风险开始暴露，相关融资主体等股价显著下挫。
　　瑞银集团警告称，在激进冲击情景下，美国私人信贷违约率可能升至13%，明显高于杠杆贷款和高收益债券的压力情景违约率（分别约为8%和4%）。
　　下一步货币政策思路：相比去年三季度突出“稳增长”目标，此次报告透露出下一步货币政策的重点任务或转向“调结构”，具体反映在以下方面：一是报告要求“牢牢把握高质量发展首要任务”，二是报告强调“加快构建新发展格局，把做强国内大循环摆到更加突出的位置”，三是报告明确“做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，支持‘十五五’实现良好开局”。我们认为，随着货币政策首要目标从“稳增长”转向“调结构”，总量政策（如：降准降息）出台的节奏将会放缓，对信贷总量增长的诉求趋于弱化，对特定领域的信贷投放引导加强。这样一来，商业银行净息差收窄的速度预计减缓，金融五大新篇章领域仍是银行信贷投放的主要增长点。
　　具体政策措施安排：1.报告明确要求金融机构需加大对扩大内需、科技创新与中小微企业三大重点领域的支持力度。相比之前，信贷引导的投向更加明确。2.报告首次提出“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”，预示隔夜利率有望接替7 天逆回购利率成为新的市场基准利率。3.报告提出“支持更多符合条件的境外主体发行熊猫债券”，相比之前的表述“进一步推动熊猫债券市场高质量发展”，目前对发行量的诉求似乎更加迫切。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。
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