批零贸易行业跟踪报告：美最高法院裁定落地 对华关税降约5%

　　本报告导读：
　　美最高法院裁定IEEPA 关税违法，特政府拟施加122 条款关税，对华关税综合降约5%。
　　投资要点：
　　事件：2月20日上午，美国最高法院以6:3 的投票结果裁决特朗普政府此前依据IEEPA 加征的对等关税违法。法院认为IEEPA 赋予总统监管进口的权力并不等同于征收税收的权力，后者属于宪法赋予国会的职权。2 月20 日下午，特朗普召开新闻发布会抨击最高法院，并签署新的行政令。改用《1974 年贸易法》第122 条，拟于2 月24日凌晨起对全球进口商品临时加征 10%的关税（后改为15%，为该条款上限）。该临时关税的有效期上限为150 天。除非获国会授权延长，否则该税率将于2026 年7 月24 日自动失效。
　　概况：改换法律工具，保护主义底色延续。此次被最高法院废除的IEEPA（国际紧急经济权力法）原本是为了应对国家紧急状态设计，而《1974 年贸易法》第122 条则是专门为解决大规模且严重的国际收支逆差设计的。尽管第122 条在历史上极少被动用，但明确授予了总统在收支失衡时征收不超过15%附加税的权力。此次特朗普此次加征的15%属于全球普适性关税，旨在弥补因 IEEPA 被判违宪而留下的收入缺口（目前预计达1600 亿美元以上的退税额度），并维持其保护主义贸易底色。与IEEPA 相比，区别主要在：
　　1）范围有限：122 条款关税为了保障美国经济的正常运行，明确设立了广泛的商品豁免清单，包括关键矿物、能源产品、部分农产品（如牛肉和西红柿）、药品、乘用车及部分商用车、符合《美墨加协定》（USMCA）的商品，以及受232 条款管辖的商品等。
　　2）无国别差异：122 条款关税法律明确规定了最高15%的税率上限，实施全球统一基准税率，使大多数贸易伙伴面临相同的15%关税，取消了此前的国别差异。
　　数据测算：对华关税净降约5%。目前美国对中国商品征收的关税主要分为四类叠加，301 关税（7.5%-25%）、232 关税（25-50%）、122 关税（新增15%）、以及专项税种（如芬太尼+对等关税，合计20%）。此轮裁决对关税产生结构性影响，取消IEEPA 下的专项税种（包括10%芬太尼关税、10%对等关税以及暂停1 年的24%对华关税），新增122 条款关税，232 条款及301 条款不受影响。裁定后，20%违法关税取消，白宫加征15%新关税，但有大量豁免，最终对华综合关税净降约5%，整体压力明显缓解。
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　　风险提示：关税政策变动风险、宏观经济风险、地缘政治风险。
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