传媒互联网产业行业研究：恒生科技继续回调 “沪七条”企稳房市价格锚

　　本周观点
　　咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，整体咖啡行业价格竞争趋缓；阿拉比卡咖啡期货价格持续下跌，后续有望带来成本改善。2）茶饮：略有承压；短期平台AI 流量大战，奶茶成为引流品，数据依旧具备韧性；但有关“糖税”征收相关研究讨论引发市场担忧。
　　电商：持续承压。受国内消费环境影响，整体国内电商基本面表现平淡。
　　流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放。
　　网易云音乐2025 年收入略微不及预期，关注2026 年音乐订阅业务有望量价齐升。
　　虚拟资产&资产交易平台：地缘冲突风险加剧，币价持续承压。香港2026-2027 年度财政预算案确认香港年内将提交法案，建立虚拟资产交易商及托管服务提供者的发牌制度，监管范围将进一步扩展至场外交易等数字资产买卖业务。
　　汽车服务：IAM中，多家主机系汽服连锁蛰伏后市场，车后连锁品牌持续加码开店优惠政策，抢占优势点位；OEM仍在燃油车库存压力中挣扎，主机厂或进一步收缩渠道，我们建议持续关注汽车后市场板块龙头公司。
　　020：1）房地产交易： 上海发布楼市“沪七条”，企稳价格锚，建议关注贝壳-W。2）Robotaxi：应用端，支付宝上线Robotaxi 打车小程序；政策端，最高法发布指导性案例，首次明确辅助驾驶系统并非驾驶主体，交通事故责任仍由驾驶人承担，为行业定调，持续关注 Ro板bo块ta。xi AI&云：AI 叙事“新老切换”，美元流动性收紧，叠加春节前后，外卖、红包补贴进一步加剧对互联网巨头企业盈利性的担忧，导致恒生科技近期持续回调。但我们依旧看好AI 产业趋势&提效逻辑，而互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地主要公司，积极关注互联网巨头公司业绩表现及AI 相关业务落地进展。
　　风险提示
　　后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险 ；政策监管风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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