海外科技行业2026年第7期：算力景气延续 AI商业化加速落地

　　本报告导读：
　　英伟达指引超预期，Token 经济学优势显著；百度集团业绩短期承压，AI驱动占比提升；谷歌发布nano banana 2，持续升级多模态能力。
　　投资要点：
　　投资建议：维 持行业增持评级，推荐 AI 算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI 社交方向。
　　英伟达指引超预期，Tok en 经济学优势显著。数据中心收入超预期，客户多元化增长。FY26Q4 英伟达营收同比+73%至681 亿美元，其中数据中心收入623 亿美元，同比+75%。下游客户结构持续优化，来自CSP 的收入占比略超50%，AI 模型商、企业级用户、超级计算机构及主权国家需求同步增长。数据中心计算与网络收入分别同比+58%与+263%，网络收入爆发主要受GB200、GB300 系统放量及NVLink 持续爬坡带动，以太网与InfiniBand 平台亦保持增长。公司上调Blackwell 与Rubin 合计5000 亿美元收入指引，Rubin 样品已交付并将于26H2 量产。FY26Q4 Non-GAAP 毛利率75.2%，指引FY27Q1 约75%。Blackwell 每兆瓦吞吐提升50 倍，百万tokens 成本降至1/35，Rubin 预计再提升10 倍。Agent 应用加速落地，Token生成能力将直接转化为收入。
　　百度集团业绩短期承压，AI 驱动占比提升。业绩短期承压但好于预期。25Q4 百度总营收327.4 亿元，同比-4.1%；核心收入261.1 亿元，同比-5.7%，爱奇艺收入67.9 亿元，同比+2.7%。经调整净利润39.1 亿元，同比-41.8%，净利率11.9%。AI 云与大模型驱动结构优化，AI 云收入同比+34%，AI 加速器订阅收入同比+143%，AI 相关收入超110 亿元，占核心收入43%。文心大模型5.0 发布并完成团队重组，强化模型与云协同，AI 原生营销Q4 收入27 亿元，同比+110%。应用端全年收入破百亿，搜索持续AI 化升级。萝卜快跑Q4完成340 万次全无人订单，同比+200%，累计订单超2000 万次，运营拓展至26 城，规模化推进。
　　谷歌发布nano banana 2，持续升级多模态能力。2 月27 日，谷歌发布新一代图像生成模型Nano Banana 2（Gemini 3.1 Flash 图像模型），进一步提升生成效率与成本表现，实现更快、更低价、更易用的高质量图像创作。该模型融合Nano Banana Pro 在图像质量、推理能力与世界知识方面的优势，以及Flash 模型的高速生成能力，在效果与速度之间取得平衡。得益于更强的自然语言理解能力，模型能够更准确解析复杂提示词，捕捉细微语义差异，从而生成更贴合用户意图的图像。新版本支持多种纵横比设置与最高4K 分辨率输出，并在光照表现、纹理细节与整体清晰度方面实现进一步优化。
　　风险提示：地缘政治风险；AI 技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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