美格智能(002881)：稳步推进H股发行上市进程 构建从高算力硬件到终端产品全链路布局

　　事件：2 月27 日，公司发布《关于刊发H 股招股说明书、H 股发行价格上限及H股香港公开发售等事宜的公告》。
　　MWC 2026 即将亮相，高算力AI 模组不断迭代。根据公告，公司本次全球发售H 股基础发行股数为35,000,000 股，其中，初步安排香港公开发售3,500,000 股，约占全球发售总数的10.00%；国际发售31,500,000 股，约占全球发售总数的90.00%。公司本次H 股发行的价格最高不超过每股28.86 港元，H 股香港公开发售于2026 年2 月27 日开始，预计于2026 年3 月5 日结束，并预计于2026 年3月9 日前（含当日）公布发行价格。据公司公众号，公司将在2026 年3 月2 日-5日MWC 2026 大会上亮相。在端侧AI 方面，公司高算力AI 模组再上新，产品具备多领域细分、多阶梯成本、多场景定制等多种分类。在2026 年CES 展上，公司不仅推出了200TOPS 稀疏算力的旗舰级AI 模组SNM983，更基于此推出了MT200系列AI BOX，构建了从高算力硬件到终端产品的全链路布局。
　　AIMO×Clawdbot 深度适配，重新定义端侧智能新形态。美格智能AIMO 个人AIAgent 产品与Clawdbot 深度适配，以48TOPS/100TOPS（200TOPS 稀疏算力）高算力为支撑，以DeepSeek 大模型为内核，构建了个人AI Agent 的优质载体，重新定义了端侧智能新形态。AIMO 的加入弥补了开源智能体在端侧算力与模型优化上的短板：1）算力赋能：48 TOPS/100TOPS（200TOPS 稀疏算力）算力让Clawdbot的本地推理速度提升，摆脱对云端依赖；2）交互升级：DeepSeek 模型加持下，自然语言理解更精准，支持多模态指令输入，实现更自然的交互体验；3）场景延伸：AIMO 的小巧形态与丰富接口，让Clawdbot 可部署于家庭、办公、车载等多元场景；4）安全可控：数据存储于本地，隐私安全可控。公司已经基于MT200与AIMO 系列产品完成了Clawdbot 的本地部署与调用，可为客户提供灵活的端侧算力、开放的开发生态、安全可控功能丰富的接口。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为1.49/1.99/2.61亿元，2025-2027 年EPS 分别为0.57/0.76/0.99 元，当前股价对应的PE 分别为78/59/45 倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险；核心技术人员流失风险；无线通信模组产品质量管控风险；应收账款坏账风险。
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