无锡晶海(920547)：2025年报业绩增长超预期 三大板块协同发力 核心盈利韧性凸显

　　事件：
　　公司发布业绩快报，公司2025 年1-12 月实现营业收入4.06 亿元，同比增长19.62%；归属于上市公司股东的净利润6273.10 万元，同比增长46.39%；扣非归母净利润6331.55 万元，同比增长53.23%。业绩增长超预期。
　　投资要点：
　　公司2025 年营收与利润双增，财务质量稳步提升。2025 年，公司实现营业收入4.06 亿元，同比增长19.62%；归母净利润6273.09 万元，同比增长46.39%；扣非归母净利润6331.55 万元，同比增长53.23%，基本每股收益0.81 元，同比提升47.27%。2025 年期末总资产达8.90 亿元，较2025 年初增长10.63%；归母净资产7.10 亿元，每股净资产9.14 元，较2025 年初增长7.53%，公司整体经营质量与财务实力同步增强。
　　公司2025 年三大板块协同发力，核心盈利韧性凸显。收入端由三大业务板块共同驱动：疫苗培养基业务在疫情后库存消化，需求回归常态化背景下稳步回升；食品营养品类受益于市场复苏贡献稳定增量；原料药业务依托流通领域库存消化后的自然增长夯实收入基础。利润端增长得益于营收增长、成本结构优化及运营效率提升，同时扣非净利润增速高于净利润，主要系非经常性损益中的政府补助同比大幅减少，凸显了公司核心盈利能力的稳步增长。
　　估值和投资建议：2025 年业绩收入、利润大幅增长超预期，微调盈利预测，维持“增持”评级。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为405.49 /480.26/564.06百万元，同比增长19.62%/18.44%/17.45%；2025-2027 年公司归母净利润分别62.73/69.42 /88.16 百万元，同比增长46.39%/10.66%/27.00%。当前市值对应2025-2027年PE 分别为29.29 /26.47/20.84 倍。公司作为国内医药级氨基酸龙头，凭借产能释放及全球化布局，有望持续巩固市场份额，提升国际影响力。维持“增持”评级。
　　风险提示：应用领域较为集中、拓展不达预期的风险，理财产品到期不能兑付的风险，核心技术泄露与核心技术人才流失风险，新产品的开发和推广风险，新产品注册风险。
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