掘金建材系列报告之一：重视“十五五”管网改造投资机遇

　　展望“十五五”，我们认为需求由“增量”转“存量”逻辑不仅适用于房屋装修领域，同样适用于基础设施建设投资。截至“十四五”末，我国常住人口城镇化率已达67.9%，存量建筑物规模日益庞大，城市发展或将从“大拆大建”的增量时代转向“存量提质”的新阶段。2024 年以来，政策多次强调“重视推进城市更新工作”，而近年极端天气频发，洪涝灾害频出背景下，我们认为管网改造大有可为，或是“十五五”重点投资抓手之一，建议关注相关链条及个股的投资机遇，重点推荐中国联塑、东方雨虹。
　　2025 基建实物量复盘：“淡季不淡”或预示底部渐近2025 全年，交通运输/电力热力/水利市政等固定资产投资完成额累计同比分别-1.2%/+9.1%/-8.4%，同比-7.1/-14.8/-12.6pct，水利市政投资表现承压明显。但在实物工作量层面，全年PE 管开工率28.3%，同比-1.8pct；PVC管材开工率为39.5%，同比-2.3pct；镀锌管/焊管日均成交量分别为1.1/0.4万吨，同比-6.3%/-15.6%，塑料管行业开工率同比降幅较小。虽全年均值表现偏弱，但节奏上看，2H25 同比降幅显著收窄，全年实物量走势较为平坦，无明显淡旺季区分，2H25 淡季实物工作量表现同2023~2024 年同期基本持平，“淡季不淡”特征显著，我们认为或预示着底部渐近。
　　存量设施规模庞大，政策导向日益明显
　　截至24 年5 月，普查显示国内存量城乡房屋建筑物共3.54 亿栋，总建筑面积1280 亿平，存量设施规模庞大。20 年“十四五”规划首次明确提出实施城市更新行动；21 年住建部在21 个市（区）开展第一批城市更新试点工作；24 年，中央经济工作会议将“提振消费和城市更新”列为年度重点任务之首。25 年《政府工作报告》进一步明确“高质量推进城市更新”，要求统筹低效用地再开发与防洪排涝体系建设。25 年10 月国家发改委提出，“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70 万公里，新增投资需求超过5万亿元，并通过特别国债等系列政策工具支持城市更新项目融资需求，至此政策导向日益清晰。
　　管网设施稳健增长，建设仍有扩容空间
　　截至24 年，供水/排水/供气/供热管道长度分别为120/99/105/55 万公里，20-24 年复合增速为5.4%/6.0%/5.9%/6.8%，其中排水管道、供暖管道整体增长较快；合计管网长度为378.47 万公里，复合增速为5.9%，整体看管网设施近年保持稳健增长。但横向对比看，相较发达国家管网密度，我国管网建设仍有较大扩容空间，如发达国家早在21 世纪初，其城市管网建设现已较为完善，如排水管网密度多在20 公里/平方公里以上，而截至2024 年，我国供水管道密度为15.7km/km，排水管道密度在13.1km/km，较发达国家仍有较大差距，且使用年限超20 年的管网长度占比超20%。综合看，管网建设扩容及改造空间较大。
　　核心观点：关注工程管材、防水辅材、管网检测运维赛道综上，我们认为“管网改造”或是“十五五”期间重要投资抓手，建议关注市政公用设施中的管网建设所用材料，如混凝土管道、金属管道、塑料管道等，以及相关防水材料辅材，建议跟踪相关管材上市公司销售及订单边际变化。此外，考虑到政策强调更新改造之外，要建立可持续的城市建设运营体系，建议关注管网检测、检修、维保等相关产业链条公司。
　　风险提示：水利市政等细分领域投资力度偏弱，原材料价格大幅下降，管网改造相关项目资金到位不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com