小摩：港铁公司(00066)去年业绩符预期 北环线第二阶段资本开支可见度低 评级“中性”

智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，港铁公司(00066)昨(12日)公布截至去年12月底止全年业绩，其中去年利润同比降4%，符市场预期。去年经常性利润同比降22%，受单次性开支及永续债支付票息影响。撇除单次性项目，管理层指引去年经常性利润跌幅仅单位数，经常性利润降22%亦受发展项目入账同比升8%所部分抵销。总体而言，业绩符预期，小摩予港铁目标价29港元，评级“中性”。

该行留意到，港铁运输业务盈利复苏步伐仍慢过预期; 商业及物业板块仍受压。去年铁路站续租租金录8.5%跌幅，但较2024年录9.8%跌幅有所收窄。联营贡献盈利倒退，相关资本开支仍高企。北环线第二阶段的资本开支仍未清楚。管理层指引2026至28年资本开支约826亿港元，当中约50%用于香港铁路维护，37%用于香港新铁路项目，11%用于香港物业，其余2%用于中国内地及海外投资。不过，三年资本开支指引未阐明北环线第二阶段开支，似乎未纳入现阶段财政规划，2020年代较后时间资本开支或趋升。

绩后，小摩料市场对港铁预测的修订将较温和，但股价反应料轻微负面。在当前水平，认为公司的风险/回报较平衡，本地铁路业务在疫后的复苏已被市场消化。但上行潜力受到以下几个因素的限制，包括近期或即将到期的主要海外特许经营权; 新界租赁业务持续疲弱; 预计自2027年起，物业发展利润将放缓; 为资助北环线发展而承担的高额资本开支。综合有关因素，或预示2025至27财年盈利年均复合增长率料降16%，可能限制估值大幅重估的潜力，但料股息将保持稳定。

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