有色金属行业：钨粉价格持续新高 看好投资机会

　　事件：
　　2026 年3 月12 日，据长江有色金属网数据，长江综合钨粉均价报收238.5 万元/吨，较前一交易日上涨2 万元/吨，再度刷新近期价格新高。与此同时，钨产业链各品种价格呈现同步上行态势；65%黑钨精矿报价攀升至102.9 万-103.1万元/吨区间，仲钨酸铵（APT）报价达148.0 万-150.0 万元/吨，碳化钨粉报价亦升至228 万-230 万元/吨。
　　投资要点：
　　供给端，国内外新增产量不足，产业链库存处于历史低位。
　　供给端的刚性收缩与增量空间的彻底锁定，构成了价格上行的核心支撑。我国凭借掌控全球逾八成的钨资源储量、产量及贸易份额，确立了绝对的市场定价主导权。主产区江西、湖南等地将环保与安全监管常态化，加速了中小矿山的出清进程，行业整体开工率维持在35%左右的低位。叠加国内高品位资源日益枯竭，开采品位由0.42%下滑至0.28%，导致开采成本显著攀升；老矿山稳产压力剧增，而新矿勘探与投产周期长达5 至8 年，短期内难以通过新增产能填补供需缺口。此外，海外市场亦无明显增量释放，2026 年海外新增产量不足5000吨，无法缓解全球供应紧张局面。尤为值得关注的是，当前钨全产业链库存仅能维持1.2 个月的消费需求，处于历史绝对低位。持货商惜售情绪持续升温，进一步加剧了现货市场的紧缺格局。我们认为，钨产业链供给端紧张，将有力支撑钨价不断新高。
　　需求端爆发，缺口持续存在。
　　需求端呈现全场景爆发态势，刚性需求的持续攀升为价格提供了坚实支撑。钨作为极具战略价值且难以替代的关键金属，其应用范畴已全面覆盖传统工业与新兴前沿领域。在传统领域，硬质合金与切削工具作为制造业的基石，受益于国内工业升级进程加速以及机床、模具需求的显著回升，行业开工率稳步提高，夯实了钨的基础需求增长盘。新兴领域则成为驱动需求增长的核心引擎。其中，光伏钨丝替代传统碳钢丝的进程持续提速，预计2026 年渗透率将突破80%，单GW 用量大幅提升，贡献显著的新增需求。此外，电子信息产业对高纯钨的需求快速释放，人工智能服务器、精密微钻等高端产品用量的持续增加，进一步拓宽了应用边界。多重需求合力共振，推动钨粉需求稳步上行。据有关机构测算，2026 年全球钨供需缺口预计将达到1.85 万吨，占全球总需求的17.6%；国内供需缺口将达4800 吨，较2025 年增长逾三倍。这种实质性的供应硬缺口，直接锁定了钨价易涨难跌的市场格局。我们认为，下游需求端持续攀升，亦有力支撑钨价中枢上移。
　　投资建议：短期而言，由于供给端缺乏增量、需求端持续释放以及库存低位运行，钨粉价格仍具备进一步上行动力；然而，亦需警惕因短期涨幅过大而引发的获利回吐风险。中长期视角下，钨矿供需缺口或将进一步拓宽，钨价高位运行将成为新常态。我们持续看好钨板块投资机会，提示重点关注厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业等。
　　风险提示：再生钨回收率提升风险、地缘政治引发贸易摩擦风险、宏观经济下滑风险、标的公司业绩不达预期风险。
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