大行评级｜招银国际：下调腾讯音乐目标价至20美元，公司加大投入以驱动长期业务增长

招银国际发表报告指，腾讯音乐去年第四季总营收按年增长16%至86.4亿元，较一致预期高3%，主要得益于非会员音乐业务表现超预期(按年升41%)；非IFRS净利润按年增长9%至24.9亿元，符合一致预期。2025总营收及非IFRS净利润分别按年增长16%及25%，至329亿元和95.9亿元。展望今年，该行预计腾讯音乐总营收按年增长10%，其中音乐会员及非会员收入分别按年增长6%和25%。管理层预计，行业竞争加剧将导致音乐会员收入短期承压，公司将加大内容与营销投入以巩固核心竞争壁垒。考虑投入增加与竞争加剧，该行下调其今明两年盈利预测4%至10%以及长期现金流的预测，将目标价由28美元下调至20美元，维持“买入”评级。

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