非银金融行业周报：低估值有望带来抗跌特征 关注业绩和风格切换催化

　　周观点：低估值有望带来抗跌特征，关注业绩和风格切换催化本周受地缘冲突影响，保险和券商板块延续调整趋势。3 月18 日，央行会议表态，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。我们认为，保险和券商中期逻辑未变，存款迁移和慢牛格局带来非银业务和资产端向好的长逻辑，行业景气度向好，5 家A 股险企P/EV 估值回落至0.73 倍低位，头部券商PB 和PE 估值均位于历史低位，短期或体现抗跌特征，看好左侧机会，关注年季报催化。
　　券商：6 家券商首批开启并表监管，关注业绩超预期带来的板块催化（1）本周市场日均股基成交额2.74 万亿，环比-10%；本年累计日均股基3.22 亿元，同比+85%；本周股票+混合基金本周新成立规模214 亿，环比+8%，全年累计新成立1737 亿，同比+69%。（2）3 月18 日证券时报报道，中证协近日启动首批券商并表管理报告及风控指标报送工作，6 家首批报送主体包括中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投和国泰海通。要求2026 年4 月30 日前报2025 年度并表管理年报及并表风控指标。并表监管强化穿透式管理，覆盖境内外、本外币及表内外全口径业务，将行业风控边界从母公司层面扩展至母子公司的整体视角。2020 年上述6 家券商已启动并表监管试点，预计对业务开展影响较小。（3）开年以来市场交易量和基金新发同步高增，券商基本面高基数下有望延续高景气。当下券商板块估值和机构持仓位于低位，财富管理、海外扩表和科创型企业投行和投资构成券商行业尤其是头部券商的ROE 提升的长逻辑。
　　推荐券商板块，关注业绩和资金风格催化。推荐三条主线：低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司H 和中信证券；零售优势突出的国信证券、同花顺。
　　保险：新能源车险自主定价系数完成优化，关注下周年报密集披露（1）3 月16 日，阳光保险发布2025 年年报：全年总保费收入1507.2 亿元，同比+17.4%；归母净利润63.1 亿元，同比+15.7%；实现总投资收益252.3 亿元，同比增长27.1%，总投资收益率4.8%，综合投资收益率6.1%；新业务价值76.4 亿元，同比增长48.2%。（2）3 月17 日，慧保天下报道，新能源车险自主定价系数区间已完成新一轮调整，由[0.6-1.4]扩围至[0.55-1.45]，进一步向 [0.5-1.5]的最终目标靠拢。放宽自主定价系数范围利好产品市场化定价，进一步利好新能源车险业务发展。（3）存款迁移带来险企负债端高景气，资产端平稳，美伊战争压制短期估值回落，带来布局良机，关注下周年报密集披露，1 季度负债端高增长有望带来催化，推荐中国太保、中国人寿H 股、中国平安。
　　推荐及受益标的组合
　　推荐标的组合：华泰证券，国泰海通，中国太保，同花顺；中国人寿，中国平安；广发证券，中金公司H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所。
　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。
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