基础化工周报：高油价下煤化工等能源套利空间再扩大 蛋氨酸景气持续提升 CAC农展会反馈积极

　　本期投资提示：
　　当前时点的化工宏观判断。原油：受地缘政治影响海峡持续封锁，油价中枢或有所抬升，维持高位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：冲突短期导致价格上行，美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落。
　　高油价下煤化工等能源套利空间再扩大，蛋氨酸景气持续提升，CAC 农展会反馈积极。地缘冲突持续推升原油价格，全年维度看油价中枢或维持高位，国内产品价格跟随海外油头定价提升，煤化工及天然气化工套利空间将显著扩大。据我们测算，截至3 月22 日，天然气套利空间为12.11美元/百万英热，煤炭套利空间为844 元/吨，分别较年初提升8 美元/百万英热，630 元/吨。建议关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、卫星化学、万华化学等。海外PVC 及PVA 产能以乙烯法为主，国内以电石法为主，亦有较大套利空间，建议关注新疆天业、皖维高新。3 月19 日，新和成液蛋报价上调20%，赢创新加坡不可抗力致供需紧张，海外成本端支撑强劲，据百川盈孚，本周蛋氨酸均价上涨8 元/kg 至39.5 元/kg，若冲突持续，我们认为不排除欧洲及新加坡工厂继续降低开工，蛋氨酸价格或持续上涨；本周VA 及VE 分别上涨10/1 元/kg 至90/80 元/kg，短期货紧价扬仍将持续，建议关注新和成、安迪苏。本周上海CAC 农展会反馈积极，原材料及关键中间体供需紧张叠加春节延后备货时间短，多数农药产品迎来普涨潮，目前众多农药产品进入惜售状态，众多产品价格停报，市场"买涨不买跌"心态加剧涨势，本轮价格涨幅或超预期，建议关注：扬农化工、润丰股份等。
　　化工板块配置。根据wind 数据统计，本周布伦特油价微涨，煤价微跌，天然气价格下调。2 月全部工业品PPI 同比-0.9%，环比+0.4%，PPI 环比继续上涨，同比降幅略有收窄，主要受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响。2 月份全国制造业PMI 录得49.0%，环比下降0.3pct，或源于春节假期偏长、偏晚对供给端产生较大约束。
　　投资分析意见：
　　维持行业“看好”评级。周期建议从替代能源（煤化工、天然气化工、氯碱）、农化、海外产能占比较高的精细化工、自身供需格局向好的子行业等四方面布局：1、替代能源方向，油价中枢或维持高位，国内煤化工及天然气化工盈利有望扩大，煤化工关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工，细分氯碱关注新疆天业，PVA 关注皖维高新，天然气化工关注卫星化学、万华化学；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上，油价中枢上移支撑农作物价格：农药关注扬农化工、新安股份等，氮肥关注煤化工，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，食品及饲料添加剂关注梅花生物、金禾实业等；3、地缘冲击下海外竞争力进一步衰退，中国化工定价全球，蛋氨酸及维生素关注新和成、安迪苏、浙江医药；4、部分子行业资本开支高峰已过，政策支持加行业自发，行业格局显著优化，纺服链中，锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份。出口链中，氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI 关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等。其他细分，纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。
　　成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份等；催化材料凯立新材。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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