电子行业跟踪报告：美光首次签署五年期战略客户协议 LCD TV面板价格延续上涨

　　行业核心观点：
　　上周，美光发布了2026 财年Q2 财报，本季度美光营收达到239 亿美元，环比增长75%，同比增长近200%，毛利率录得75%，环比提升18%，而在下季指引中，美光直接给出了81%的预期，管理层强调，81%的高毛利率并非单纯依赖涨价，而是源于HBM 等高价值产品带来的“产品组合优化”。此外，美光首次签署了五年期战略客户协议（SCA），为了锁定未来五年的供应，客户愿意给出长期的量价承诺。我们认为AI 算力建设方兴未艾，叠加财报季临近，算力产业链中高景气细分赛道如PCB、存储等需求旺盛，同时PCB 及存储均处于景气扩张周期，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链投资机遇；此外，面板控产稳价策略下LCD TV 面板价格稳中有涨，伴随多条产线折旧进入尾声，建议关注面板厂盈利能力提升带来的投资机遇。
　　投资要点：
　　产业动态：（1）存储，美光发布了2026 财年Q2 财报，本季度美光营收达到239 亿美元，环比增长75%，同比增长近200%。毛利率录得75%，环比提升18%。而在下季指引中，美光直接给出了81%的预期，管理层强调，81%的高毛利率并非单纯依赖涨价，而是源于HBM 等高价值产品带来的“产品组合优化”。此外，美光首次签署了五年期战略客户协议。
　　（2）晶圆代工，根据TrendForce 集邦咨询数据，2026 年由于北美云端服务供应商(CSP)、AI 新创公司持续投入AI 领域竞逐，预期AI 相关主芯片、周边IC 需求将继续引领全球晶圆代工产业成长，全年产值有望年增24.8%，约2188 亿美元。TSMC 5/4nm 及以下产能将满载至年底，Samsung Foundry（三星晶圆代工）5/4nm 及以下订单亦明显增量。因此，TSMC 已全面调涨2026 年5/4nm(含)以下代工价格，且因订单能见度已延伸至2027 年，不排除连年调涨。Samsung 也跟进于2025 年第四季通知客户，将上调5/4nm 代工价格。（3）面板，3 月20 日，TrendForce集邦咨询公布了3 月面板价格趋势，电视和显示器面板价格上涨，笔电面板价格止跌。进入3 月份，品牌持续针对第二季后接踵而至的促销档期作准备，包括世界杯赛事、中国618 促销，以及北美Prime Day 等，因此电视面板需求仍然保持稳定态势。同时，考虑到存储器与各式零部件有成本持续上涨的压力，品牌客户增加提前备货的意愿。预计面板厂也将掌握需求稳定的机会，持续维持电视面板价格上涨的态势。
　　行业估值：从估值情况来看，截至2026 年3 月22 日，SW 电子板块PE(TTM)为79.01 倍，2019 年至2026 年3 月22 日SW 电子板块PE(TTM)均值为54.21 倍，行业估值高于近年中枢水平。
　　风险因素：中美科技摩擦加剧；AI 应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧。
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