利好出尽是利空？泡泡玛特绩后股价跳水跌超16% 市场担忧过度依赖单一IP

2026年3月25日，泡泡玛特（09992.HK）在发布2025年年度业绩报告后，午后股价出现大幅跳水，现跌超16%。

从财务数据看，公司2025年业绩表现强劲。报告期内，泡泡玛特实现营收371.2亿元，同比增长184.7%；净利润达127.76亿元，同比增幅为308.8%。然而，这一增长并未获得市场认可。

市场分析认为，此次股价下跌主要源于几方面因素。尽管整体业绩增速迅猛，但营收数据略低于部分市场机构此前约379.6亿元的预估。与此同时，非核心IP产品的销售额未达投资者预期，进一步加深了市场对泡泡玛特过度依赖单一爆款IP的担忧。

从IP结构来看，Labubu家族（THE MONSTERS）2025年收入达141.6亿元，同比增长365.7%，在整体收入中占据绝对主导地位。虽然公司另有6个IP营收超过20亿元、17个IP营收过亿元，但其他IP的增长表现未能有效分散对Labubu的高度依赖，IP多元化进展未达市场预期。

德意志银行消费行业分析师Sammy Xu指出，Labubu是提升泡泡玛特品牌价值的关键因素，在海外销售中占比超过一半，在某些西方市场甚至超过70%。该分析师认为，如果没有Labubu，其他IP很难在海外市场如此快速地获得认知度和销量。

在海外业务方面，泡泡玛特2025年海外收入占比提升至43.8%，其中美洲市场收入同比激增748.4%。不过，市场关注焦点仍集中在公司IP组合的均衡性上，认为区域扩张难以完全替代核心产品结构的优化。

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