芭薇股份(920123)：护肤品ODM领先企业 2025年营收增21%

　　2025 年快报：营收8.42 亿元，同比+21%，归母净利润3874 万元，同比-15%公司发布2025 年业绩快报，2025 年，公司实现营收8.42 亿元，同比增长21.15%，归母净利润3874.48 万元，同比下滑14.64%。考虑到公司大客户战略对毛利率形成一定压力，我们下调2025 年，维持2026-2027 年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.39（原0.61）/0.80/1.01 亿元，对应EPS 分别为0.35/0.72/0.90元/股，对应当前股价的PE 分别为34.9/16.9/13.4 倍，看好公司护肤品ODM 细分领域的领先地位，检测能力优势与业绩增长潜力，维持“增持”评级。
　　公司坚持大客户大单品战略，继续加大市场开拓力度2025 年，公司坚持大客户大单品战略，继续加大市场开拓力度，加强研发提升产品竞争力，促进营业收入稳步增长。2025 年，公司新增合作品牌超过100 个，20+支千万级单品、150+支百万级单品，全年开发全案创新产品100+款、含特证类产品20+款。盈利能力方面，在激烈的行业竞争环境下，为提升市场占有率，公司为客户提供更高性价比产品，公司毛利率同比下降 3.82 个百分点，归母净利润同比有所下降。
　　入选广州市首批海关通关便利“白名单”企业，“年度最具创新力ODM 企业”2026 年，在2026CiE 美妆创新大赏上，公司凭借持续投入的技术研发与创新实力，荣获“年度最具创新力ODM 企业”奖项。2026 年1 月，海关总署批复同意《海关关于支持广州市化妆品产业打造“国际美湾”的九条措施》，为化妆品进出口领域提供政策支持，进一步推动美妆产业高质量发展，促进广州打造全球化妆品制造与消费中心。广州市化妆品年产值超千亿元，是中国美妆产业的领军城市。据广州海关统计，2025 年，广州市美容化妆品及洗护用品进出口173.4 亿元，增长11.2%。其中，出口116.3 亿元，增长25.2%，保持全国第一大美妆洗护用品出口城市的地位，出口产品覆盖六大洲的170 多个国家和地区。为进一步提升通关效率、降低企业成本，广州海关将地方政府推荐的获得海关AEO 认证的企业列入“白名单”，提供多重便利措施，芭薇股份入选广州市首批海关通关便利“白名单”企业。
　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、爆品营销经营稳定风险
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