造纸轻工周报：家居智能化加速存量换新；高股息梳理；关注思摩尔、乐舒适业绩

　　本期投资提示：
　　重点提示：1）家居：本周软体家居智能产品密集发布，品类新范式驱动换新需求；板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，关注具备高股息安全边际的【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】。2）轻工高股息标的梳理，关注【华旺科技】【永新股份】【裕同科技】【伟易达】等。3）造纸：浆纸价格触底改善，节后小阳春开启提价，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢。
　　1）家居：本周软体家居智能产品密集发布，品类新范式驱动换新需求；本周顾家家居、慕思股份、喜临门相继发布智能家居新品，头部紧跟AI 趋势创新产品，功能迭代刺激换新需求。慕思股份深耕中高端，携手鸿蒙打造睡眠场景全面解决方案，发布鸿蒙智能床PROHD，通过产品系列化发布，聚焦大单品推广实现渠道型企业向产品型转型， 携手华为鸿蒙，技术赋能、生态打造，提升产品竞争力。喜临门定位大众市场，推出万元以内高性价比AI 床垫呼呼H300、H100，自适应承托、双区控制、智能按摩、睡眠监测功能全面，与 24Q4 推出的定位高端的aise 宝褓AI 床垫形成产品矩阵。
　　板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速。近期沪新政降低非沪籍购房门槛，公积金政策加强刚需购买力，置换链修复助力楼市小阳春，上海二手房数据改善明显。关注具备高股息安全边际的【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】。
　　2）轻工高股息标的梳理，关注【华旺科技】【永新股份】【伟易达】等。市场波动剧烈叠加降息预期，推荐高股息风格布局，以4%股息率为门槛筛选兼具成长性和稳定分红政策的标的：a）包装板块推荐行业集中度提升、下游价格传导顺畅和第二成长曲线明确的【永新股份】【紫江企业】；b）地产链板块推荐景气度提升后有望加速整合的主要玩家【顾家家居】【慕思股份】【欧派家居】【索菲亚】，家居上游受益于存量换新支撑、格局优化出清的装饰原纸企业【华旺科技】；c）出口板块推荐在手订单充足、业绩向好，具备新业务新市场开拓预期的【伟易达】【建霖家居】【永艺股份】
　　3）造纸：浆纸价格触底改善，节后小阳春开启提价，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢；特种纸自上而下优选赛道，装饰原纸供需改善确定性高。海外浆厂控产意愿强烈，报价持续提涨。短期箱板瓦楞价格稳定，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢，关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性。建议关注产业链一体化布局领先，成本优势显著的【太阳纸业】，浆纸一体、纸种多元布局成型，受益箱板瓦楞复苏的【玖龙纸业】，白卡优势显著，大股东APP 充分赋能的【博汇纸业】。特种纸自下而上选择供需格局好、Alpha 能力强的细分赛道及标的。建议关注生产、管理优势领先，高分红提供估值支撑的【华旺科技】，多纸种布局，浆纸一体化布局逐渐完善的【仙鹤股份】。
　　本周专题：出口数据更新
　　1-2 月轻工出口明显修复，同比增长18%，超预期。主要系春节错期导致25 年同期出口基数偏低，26 年春节长假偏晚，2 月节前赶工出口效应显著；年初外需偏强，对出口拉动作用明显。关注景气度明显修复的赛道：生物降解材料及制品、充气床垫遮阳产品等塑料制品、跑步机等健身产品、卫生陶瓷、智能电动床架及零部件、电子雾化。
　　个股更新：思摩尔国际、乐舒适业绩点评
　　思摩尔国际：雾化主业稳健，HNB 业务快速放量。2025 年收入142.56 亿元，同比增长20.8%，经调整净利润15.30 亿元，同比增长1.3%。分业务看，2025 年面向企业客户业务收入113.44 亿元，同比增长21.7%；加热不燃烧业务收入已经超12 亿元。自有品牌收入29.12 亿元，同比增长17.6%。公司雾化主业经营稳健，加热不燃烧业务快速放量构筑第二增长曲线，雾化医疗等探索期业务打开成长空间。
　　乐舒适：2025 年业绩亮眼，非洲卫品龙头壁垒深厚。2025 年收入5.67 亿美元，同比增长24.9%，经调整净利润1.22 亿美元，同比增长24.4%。乐舒适隶属于广州森大集团，深耕非洲市场，创始人非洲市场运营经验丰富，高管及员工持股激发活力；深度下沉的渠道及本地化生产供应链构筑坚实壁垒，婴儿纸尿裤及卫生巾销量均位列非洲第一名；且望将成功经验复制至其他新兴市场，中长期成长空间大。
　　风险提示：消费持续表现疲软；地产政策落地不及预期；原材料价格大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险；关税预期波动的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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