券商板块月报：券商板块2026年2月回顾及3月前瞻

　　券商板块2026 年2 月行情回顾：2 月券商指数先涨后跌再收阴线，整体波动率明显收敛，短周期依然延续弱势格局。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌2.08%，跑输沪深300 指数（上涨0.09%）2.17个百分点。2 月券商板块延续显著分化，头部券商再度压制券商指数月度整体表现，全月跑赢券商指数的个股数量环比进一步增多，板块平均P/B 的震荡区间下降至1.398-1.433 倍。
　　影响上市券商2026 年2 月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益探低回升、固收偏强运行，自营业务环比明显下滑。（2）月度日均成交量明显下滑、交易日减少导致成交总量降幅明显，经纪业务景气度季节性大幅回落。（3）两融余额环比小幅下滑，两融日均余额增幅小幅收窄。（4）股权、债权融资规模同步出现较大幅度下滑，行业投行业务总量环比降幅明显。
　　上市券商2026 年3 月业绩前瞻：自营：权益市场跌幅扩大，固收市场偏弱震荡，自营业务环比承压较重。经纪：月度日均股票成交量环比基本持平，交易日增多推动月度成交总量实现较大幅度增长，经纪业务景气度实现明显回升。两融：两融余额环比连续第二个月小幅下降，两融业务的业绩贡献度将维持在近12 月以来的高位。投行：在股权、债权融资规模同步出现较大幅度回升的推动下，3 月行业投行业务总量环比将出现较大幅度回升。整体经营业绩：
　　综合目前市场各要素的最新变化，预计2026 年3 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比仍有进一步下行的空间。
　　投资建议：3 月券商指数跟随各权益类指数进一步破位下跌，截至目前已快速逼近2025 年4 月的低位区域，年内跌幅领先各中信一级行业指数，整体格局依然延续弱势。券商板块平均P/B 月初即回落至1.40 倍下方，最低已回落至1.25 倍P/B 左右，全月至今板块平均P/B 近乎单边下行，进一步明显拉开了与2016 年以来1.52 倍板块平均估值之间的距离。年内券商板块整体持续偏弱运行，后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振。目前券商板块估值已下探至1.2x 倍P/B，再度为中长期布局提供良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期
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