横店东磁(002056)：磁材锂电稳健增长 光伏逆势维持盈利

　　业绩简评
　　3 月27 日公司披露2025 年年报，2025 年实现营收225.86 亿元，同增21.7%；实现归母净利润18.51 亿元，同增1.3%。其中Q4 实现营收50.25 亿元，同增1.0%、环降10.7%，实现归母净利润3.99 亿元，同降55.7%、环降7.8%，主要因海外贸易政策变化影响光伏业务。
　　经营分析
　　磁材龙头地位稳固，出货结构优化带动价利增长。2025 年公司磁性材料及器件实现收入约50 亿元、同增9.2%，磁材出货21.8万吨，铜片电感等器件出货量倍增。公司在AI 服务器、新能源汽车等高景气领域实现了较高速的出货增长，通过结构优化带动单吨均价及毛利提升，2025 年磁性材料毛利率28.14%，同增0.82PCT。此外，公司加大海外磁材、器件基地布局，实现产能全球化配置，提升海外客户服务能力，持续增强竞争力。
　　光伏深化差异化战略，逆境保持盈利彰显经营韧性。2025 年公司光伏组件出货24.9GW、同增45%，通过差异化产品、海内外优质产能布局提升竞争力，优质市场出货量提升，在行业经营承压背景下持续保持盈利，全年实现收入143 亿元、毛利率15.25%，彰显强大的经营韧性。
　　锂电份额持续提升，持续丰富产品类别。2025 年公司锂电产品实现收入27.2 亿元、同增12.7%，出货6.22 亿支、同增17.1%，公司在深耕电动二轮车与智能家居市场的基础上，进一步拓展电动工具领域，市场份额持续提升。公司通过提高生产效率、严控制造成本推动盈利改善，锂电产品实现毛利率15.4%、同增2.7 PCT。
　　此外，公司持续丰富产品矩阵，全极耳产品完成技术储备及中试线落地，为后续产能扩张与市场拓展奠定基础。
　　计提减值影响业绩表现。2025 年公司基于谨慎性原则对资产报废处置、计提的资产减值准备合计2.99 亿元，其中存货跌价损失0.90 亿元、固定资产减值损失1.69 亿元，信用减值损失0.39亿元，对业绩有一定影响。
　　盈利预测、估值与评级
　　调整公司2026-2027 年盈利预测至19、24 亿元，新增2028 年利润预测30 亿元，当前股价对应PE 分别为18、14、12 倍。公司三大业务稳健向好，磁材出货结构优化带动盈利改善，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏行业内卷加剧、锂电市场竞争激烈、需求不及预期。
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