广电计量(002967)2025年报点评：归母净利润+21%符合预期 看好公司战略新兴板块成长性

　　投资要点
　　业绩符合我们预期，战略新兴板块引领增长
　　2025 年公司实现营业总收入36 亿元，同比增长12%，归母净利润4.2 亿元，同比增长21%，符合我们预期。单Q4 实现营收11.9 亿元，同比增长13%，归母净利润1.9 亿元，同比增长14%，利润增速受费用集中计提影响。分业务，集成电路、数据科学等战略新兴板块引领增长：①计量服务2025 年营收7.6 亿元，同比增长2%，②可靠性与环境试验2025 年营收8.9亿元，同比增长15%，③生命科学2025 年营收4.7 亿元，同比下降5%，④电磁兼容2025 年营收4.2 亿元，同比增长18%，⑤集成电路测试2025年营收3.1 亿元，同比增长21%，⑥数据科学2025 年营收2.7 亿元，同比增长126%，⑦EHS 评价服务营收1.3 亿元，同比下降27%。
　　核心事业部毛利率稳定，净利率继续提升
　　2025 年公司销售毛利率46.8%，同比下降0.4pct，销售净利率12.3%，同比增长1.1pct，净利率提升主要受益于减值损失减少（信用减值损失缩减约0.54 亿元/影响净利率1.5pct）。分业务，除EHS 评价服务外，各板块毛利率保持稳定：①计量服务2025 年毛利率49.9%，同比下降0.6pct，②可靠性与环境试验2025 年毛利率50.6%，同比下降0.3pct，③生命科学2025年毛利率40.2%，同比下降0.4pct，④电磁兼容2025 年毛利率55.1%，同比增长0.1pct，⑤集成电路测试2025 年毛利率45.7%，同比增长0.5pct，⑥数据科学2025 年毛利率54.8%，同比下降1.1pct，⑦EHS 评价服务2025年毛利率28.0%，同比下降10pct。2025 年公司期间费用率33.8%，同比增长1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.6%/6.9%/11.2%/1.2%，同比分别增长0.4/0.1/0.4/0.5pct。
　　加速布局战略新兴赛道，看好公司长期成长性2024 年起公司战略转型，从综合性检测机构向国家战略板块聚焦，收入增速中枢上移，且净利率迎来向上拐点。2026 年公司定增落地，募资13 亿元及使用自有资金，投向商业航天、集成电路等新兴赛道，保障中长期成长，包括：（1）航空装备（含低空）测试平台：投资3.4 亿元服务于航空装备产业与低空经济，借助江苏、上海等华东区域成熟市场夯实检验检测认证能力，（2）AI 芯片测试平台：投资2.9 亿元增强AI 检测试验能力和设备能力，对传统集成电路测试与分析业务形成补充，（3）卫星互联网质量保障：投资3.4 亿元，提升于广州、成都两市的设备检测和认证能力。
　　盈利预测与投资评级：
　　考虑到公司战略新兴板块快速增长，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.1（原值5.0）/6.2（原值5.9）/7.4 亿元，当前市值对应PE 分别为25/21/18X，维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化、定增项目建设不及预期等
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