中金：维持中广核矿业跑赢行业评级 上调目标价至4.80港元

中金发布研报称，维持中广核矿业（01164）跑赢行业评级，但由于天然铀行业有望长期维持高景气，该行上调目标价53%至4.80港元，对应34.9倍2026年市盈率和31.1倍2027年市盈率，较当前股价有21%的上行空间。由于铀价上行，该行上调2026年净利润5%至10.5亿港元，新引入2027年净利润11.7亿港元。当前股价对应2026/2027年28.8倍/25.6倍P/E。

在供需趋紧和地缘约束的背景下，欧美核电业主对供应链安全的重视程度提升，虽然2025年现货价格在70-80美元/磅区间震荡盘整，但长贸市场持续向好，长协均价在2026年2月提升至90美元/磅，创下自2008年以来的新高。公司2026年将重点保障扎矿按期投产，投产后将为公司提供坚实的增量产量支撑，该行预计2026年公司的权益产量达到1387tU，同比+7%。

公司公布2025年业绩，实现营业收入68.7亿港元，同比-20%；归母净利润4.53亿港元，同比大幅+32%。净利润低于该行预期，主要受到贸易业务亏损影响。总体来看，价格方面，2025年公司贸易业务平均销售价格为71.8美元/磅，平均销售成本控制在74.0美元/磅，上半年国际贸易业务成本倒挂拖累利润。产销方面，2025年公司自产贸易包销天然铀1296tU。成本方面，受到硫酸价格上涨和MET税提升影响，铀矿生产成本整体上涨。

谢公司方面：2025年谢公司实际采铀量862tU，其中谢矿产量397tU，生产成本为37美元/磅；伊矿产量465tU，生产成本为31美元/磅，实现投资收益2.59亿港元，同比-35%。

奥公司方面：2025年奥公司实际采铀量1835tU，其中中矿产量1633tU，生产成本为26美元/磅；扎矿产量202tU，生产成本为25美元/磅，实现投资收益4.71亿港元，同比-24%

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