东莞控股(000828)2025年报点评：改扩建不停歇 高股息可维持

　　事件
　　近期，东莞控股发布2025 年报。报告期内，实现营收15.52 亿，同比-8.28%；归母净利润为8.24 亿，同比-13.79%；扣非后的归母净利为8.22 亿，同比-0.53%；经营活动现金流23.2 亿，ROE 为8.23%。
　　分红政策，公司25 年派发现金股息约4.9 亿人民币，约占当年度净利润比例的60%；全年分红2 次，累计每股约0.475 元（含税）;若以年报披露日A 股的股价计算，分红对应股息率约为4.4%。
　　点评
　　公司拥有莞深高速公路特许经营权，该路产是莞深高速是珠三角环线高速（G94）关键组成部分，连接广州、东莞、深圳三大核心城市，位于中国经济活跃的珠三角核心区，是连接广深科技创新走廊的关键通道，具有不可替代性。业务结构如下：
　　高速公路板块，营收12.9 亿，占比83.1%；毛利金额9.55 亿，占比90.6%；毛利金额同比微跌-0.8%。
　　非高速板块，商业保理营收占比8.6%，融资租赁营收占比1.2%，汽车充电桩营收占比5.6%，其他非主营业务营收占比1.6%。
　　报告期内，公司营收同比下降8.28%，主要系公司聚焦核心主业，合理控制类金融业务规模所致；实现归母净利润同比下降13.79%，主要系宏通保理结合当前市场环境、资产质量，依据企业会计准则要求，对保理项目计提相应减值准备所致。
　　投资评级
　　公司正在对莞深高速实施改扩建工程，预计2028 年底竣工通车，此项目可带来长期稳定利润。叠加三年股东回报规划（2025-2027）的稳健预期，我们继续推荐，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　高速公路的政策风险；改扩建进度低于预期；金融板块竞争风险；
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