顺络电子(002138)：25年业绩稳健增长 AI服务器相关订单饱满

　　事件：公司发布25 年年报，公司25 年实现营业总收入67.45 亿元，同比增长14.39%；预计实现归属于母公司所有者的净利润10.21 亿元，同比增长22.71%；预计实现扣非后归母净利润9.78 亿元，同比增长25.23%。
　　汽车电子、数据中心等新兴战略市场驱动25 年业绩持续增长。公司25 年四季度实现营业收入17.13 亿元，同比增长0.68%，实现归母净利润2.52 亿元，同比增长21.12%。分业务来看，公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用业务25 年营业收入分别为23.74/23.22/15.25 亿元，同比变化分别为4.59%/19.34%/38.10%。传统消费电子业务方面，手机通讯、消费电子等市场表现稳健，新兴战略市场如AI+应用、汽车电子、数据中心等增速靓丽，成为驱动公司整体业绩增长动力。
　　AI 服务器相关订单饱满，汽车电子业增速靓丽。数据中心业务方面，公司已围绕数据中心进行了充分的产业布局和产品布局，实现GPU、CPU、ASIC 类等芯片端供电相关模组类客户的全部覆盖。客户已覆盖国内头部服务器厂商及各头部功率半导体模块和顶级ODM 厂商，公司AI 服务器相关的订单饱满。汽车电子业务方面，公司汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等全方位智能化应用场景覆盖。
　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028 年营业总收入分别为85.34、102.71、122.71 亿元，同比增速分别为26.51%、20.36%、19.47%；归母净利润分别为12.95、16.28、20.05 亿元，同比增速分别为26.86%、25.69%、23.14%，对应26-28 年PE 分别为22X、17X、14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
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