巨亏885亿元！千亿资金缺口下的万科，站在悬崖边

3月31日晚，万科A发布2025年年度业绩报告。这份在流动性危机阴霾下出炉的财报，以创纪录的亏损数据向市场宣告了这家龙头房企在行业深度调整期所承受的阵痛。当“活下去”从口号变成现实挑战，万科的财务数据已不仅仅是经营结果的呈现，更是一部在悬崖边自救的生存实录。

巨亏中的财务报告

2025年，万科交出了公司历史上最差的一份成绩单。财报显示，报告期内公司实现营业收入2334.33亿元，同比下滑31.98%；归母净利润录得亏损885.56亿元，较上年同期亏损扩大78.98%。

这一数字不仅刷新了A股房企年度亏损纪录，且实际亏损额相比此前预计的820亿元进一步扩大。

更值得关注的是亏损的构成。2025年万科A新增计提信用减值损失341.74亿元、资产减值损失219.29亿元，两项数据合计金额高达561.03亿元，占净亏损总额比例达63.35%

这意味着，万科2025年超过六成的亏损并非来自销售端的现金亏损，而是管理层对账面资产进行的“价值重估”。

资产负债表的剧变更直观地揭示了危机的深度。截至2025年末，万科总资产1.02万亿元，较上年末缩水20.65%；归属于上市公司股东的净资产仅剩1169亿元，较上年末下降42.32%。资产负债率攀升至76.89%，净负债率更是从80.60%飙升至123.48%。

存货及其他应收款方面，截至2025年末，万科新增存货跌价准备208.26亿元，主要针对佛山璞悦山、广州增城万科城、深圳罗湖食品大厦等此前获取成本较高的项目；其他应收款账面余额2371亿元，相应的坏账准备617亿元；同时确认计入损益的其他应收款坏账损失金额达到337亿元。

值得注意的是，2025年底，万科持有货币资金672.41亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债分别达到263.31亿元、1366.50亿元，考虑到公司货币资金中还有接近60亿元的受限资金，万科的资金缺口超过千亿元。

此外，2025全年万科经营性现金流净额由正转负，净流出9.88亿元，主业造血能力已处于微弱状态。

债务自救与流动性困局

面对集中到期的债务压力，万科以展期为核心，用时间换取空间。年报明确披露，自2025年11月起，公司陆续对“22万科MTN004”“22万科MTN005”两笔中期票据以及“H1万科02”公司债券启动展期协商，并在报告披露日前获得债券持有人会议表决通过。

展期并非没有代价。在财报中，债务重组的痕迹隐藏在多个科目中。根据年报披露，万科大股东深铁集团截至2025年末已累计向其提供了335.2亿元股东借款，而这成为了万科维系短期流动性最关键的救命稻草。

更值得警惕的是隐藏在表外的或有负债风险。年报显示，截至2025年末，万科对子公司的实际担保余额达到958.88亿元，占净资产比例超过80%。其中，直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保余额达到631亿元。这意味着，一旦被担保方出现经营恶化或违约，万科将不得不履行代偿义务，对本已脆弱的现金流构成二次冲击。

一系列的财务数据揭示了一个残酷的事实，当下的万科正在经历一场“休克式”财务重整。创纪录的亏损并非全是经营现金流的真实蒸发，而是对过去高杠杆、高地价模式下存量资产的集中出清。即使所有非经营性的减值计提完毕，万科2026年短期偿债缺口巨大、且依赖股东展期和借款维持运转的模式，在经营性现金流转负的背景下，“安全垫”依然脆弱。未来一年，这份“史上最差年报”是成为万科重生的起点，还是危机深化的前奏仍待时间的检验。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com