比亚迪(002594)：2026M3销量环比大幅增长 海外持续高增

　　2026 年3 月，公司销量环比大幅增长，海外持续高增，重新夺得月度中国车企月度销量冠军，新品于3 月末及4 月初逐渐上市将对后续销量形成支撑。第二代刀片电池的产量将成为今年销量修复的关键因素。
　　销量环比大幅提升，修复趋势明显：2026 年3 月，公司新能源汽车总销量达30.02 万辆，同比下滑20.45%，环比上升57.85%，销量显著改善。其中，乘用车销量29.57 万辆，同比下滑20.39%，占总销量的98.49%，仍是销量核心支柱；商用车及其他车型销量约4529 辆，同比下滑24.53%。总销量同比下滑原因为国内销量未达拐点，3 月份国内销量18.1 万辆，同比下滑40.88%，环比大涨101%。
　　海外销量持续亮眼，占比持续提高：海外市场继续维持高景气，3 月海外销量实现12.01 万辆，同比增长65.12%，环比增长19.37%，占总销量比重攀升至40%，较2025 年同期（19.27%）翻倍。从区域来看，欧洲、东南亚市场持续发力，海外工厂的本地化生产持续释放产能。匈牙利工厂与印尼工厂将在今年4 月开始量产。海外本土化有效降低关税与物流成本，同时适配当地碳排放法规与消费需求的车型持续走俏；拉美、中东市场延续高增长态势，成为海外增量的重要补充。
　　高端品牌销量内部分化，总体占比持续提升：3 月高端品牌阵营表现分化，方程豹品牌延续高速增长，销量达2.59 万辆，同比激增222%，环比增加52.18%成为高端品牌的核心增长引擎。腾势品牌销量7133 辆，同比下滑43.48%。
　　仰望系列增速亮眼，同比增加130.83%，环比增加32.33%。高端系列整体销量为3.34 万辆，同比增加60.38%，环比增加46.54%，销量占比为11.11%，相比去年同期5.51%显著提升，品牌高端化战略持续进行。
　　行业竞争激烈，3 月重返行业第一：吉利汽车3 月份销量为23.3 万辆，奇瑞汽车3 月份销量为24.1 万辆，比亚迪在1、2 月销量相对低迷后，3 月份销量重回行业第一。
　　从企业自身产品节奏来看：3 月5 日发布了第二代刀片电池后，市场反应热烈。
　　但目前受制于第二代刀片电池的产能，搭载新电池的新款车型目前未能够大规模推出面向市场。新车型中例如宋Ultra EV、钛3 闪充版、海豹06GT、海豹06DM-i、于3 月底4 月初正式上市，腾势Z9GT、海豹07EV、仰望系列目前依然以展车形式进行展示。随着搭载第二代刀片电池产品真正交付市场以及第二代刀片电池产能提升，今年下半年销量有望进一步修复。
　　投资建议：2026 年3 月份销量实现显著修复，既有行业因素，也有公司本身产品节奏因素，公司目前仍是国内基本面最优秀的车企之一（自产电池是最大差异化），看好2026 年第二代刀片电池提供新动能，后续随着电池产能释放、新品上市加速，股价具备持续上行潜力。预计2026、2027、2028 年分别实现归母净利润474.33、612.93、661.16 亿元，分别对应19.5、15.1、14.0 X PE，继续强烈推荐！
　　风险提示：1、新品需求不及预期；2、海外布局不及预期。
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