新恒泰(920028)：MPP超临界流体发泡技术领跑者 卡位宁德时代新能源电池供应链

　　功能性发泡材料“小巨人”，产能扩张与技术升级共振新恒泰是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售，是国内知名的具备多种发泡材料规模化生产能力的供应商。公司主要产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包括聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC 耐磨层等。产品涉及建筑家居、新能源电池和通信领域。我们看好公司发泡材料持续放量和新应用领域的拓展，预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为1.33/1.67/1.97 亿元，对应EPS 分别为0.81、1.02、1.20 元/股，对应当前股价的PE 分别为19.1/15.2/12.9 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　发泡材料性能优异应用广泛，市场需求持续增长发泡材料具有质量轻、省原料、隔热性能好、缓冲及隔音性能好等优点，从而广泛用于各个行业之中。根据Technavio 的数据统计，2018 年至2023 年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增长率为9.04%，2023 年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模达19.76 亿美元，且预计至2028 年将达到34.00 亿美元。发泡聚丙烯材料方面，根据MMR 的统计，2023 年全球发泡聚丙烯市场规模达11.25 亿美元，预计2030年达到17.25 亿美元。
　　优势产品行业领先，加大研发力度提升新材料行业地位公司是最早从事超临界流体发泡的研发、生产企业之一，并率先实现了MPP 超临界流体发泡工程化技术，目前已与新能源电池头部企业宁德时代、比亚迪等开展合作，属于细分行业内市场占有率领先的供应商。根据新恒泰销售数据测算，2024 年公司MPP 产品占宁德时代总MPP 量的比例超过90%；综合测算下来，公司在MPP 新能源汽车电池缓冲垫市场细分市场占有率排名第一。除了现有的应用之外，公司持续加大研发投入，拓展新型发泡材料在航空航天、通信、半导体、生物医药等多领域的落地应用。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、需求下滑风险。
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