蓝黛科技(002765)2025年报点评：年报符合预期 机器人业务不断推进

　　本报告导读：
　　公司年报符合预期，关机模组产品顺利量产出货，机器人业务不断推进，打造成长新曲线。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价至12.25元。考虑汽车行业竞争激烈，调整公司2026-2027年EPS预测分别为0.35（-0.19）/0.41（-0.32）元，新增2028年EPS预测为0.48元。考虑到公司高毛利产品新能源齿轴快速放量，且正大力推进机器人业务布局，给予公司2026年35倍PE估值，下调目标价至12.25元（原为19.76元），维持“增持”评级。
　　公司年报符合预期，关节模组顺利出货。公司2025年实现收入38.5亿元，同增9%，归母净利1.85亿元，同增48.7%，扣非归母净利1.41亿元，同增115%。此前公司业绩预告2025年归母净利1.8亿元-2亿元，年报基本符合预期。分产品看，公司触控显示模组和零部件分别收入9.7亿元、7.9亿元，同比变动-19.3%、46.5%，动力传动总成和零部件分别11.1亿元、9.0亿元，同比变动25.4%、14%，其中关节模组量产出货，实现收入约4000万元。
　　Q4收入增长，业绩承压，费用率有所提升。公司4Q25实现收入10.7亿元，同增15.6%，环增2.6%；归母净利0.14亿元，同减31%，环减76.8%。公司4Q25毛利率16.1%，同增1pct，环减0.9pct，净利率1.3%，同减0.9pct，环减4.6pct。公司费用率有所上升，4Q25销售、管理、研发、财务费用率1.5%、3.6%、6.4%、1%，同比变动+0.8pct、+0.7pct、+1.5pct、+1.9pct,环比变动-0.2pct、+0.8pct、+1.7pct、+0.4pct。
　　发挥传动制造优势，参股泉智博，不断推进机器人业务。公司全资子公司蓝黛自动化参股泉智博4.3%股权，合作包括机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配。公司在汽车传动上经验丰富，叠加参股公司优势，有望不断推进机器人业务，打开成长新空间。
　　风险提示：新能源汽车行业景气度不及预期，机器人产业化进展不及预期，原材料价格波动。
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