涛涛车业(301345)2025年报点评：经营亮眼 电动低速车放量高增

　　事项：
　　公司发布2025 年报，2025 年实现营收39.4 亿元，同比+32.4%，归母净利润8.2 亿元，同比+89.3%，扣非归母净利润8.0 亿元，同比+91.2%，其中25Q4 营收11.7 亿元，同比+54.5%，归母净利润2.1 亿元，同比+61.5%，扣非归母净利润2.0 亿元，同比+60.9%。
　　评论：
　　全年经营亮眼收官，Q4 增长环比加速。公司25 年营收分产品品类来看，电动出行产品27.9 亿元，同比+47.6%；预计主要为场外电动高尔夫球车持续破圈、北美高增，公司美洲区域营收35.6 亿、同比+34.6%。动力运动产品9.4 亿元，同比+2%。25Q4 公司营收增长环比提速，预计核心驱动仍为场外电动高尔夫球车，25 年公司完善海外产能制造基地布局，越南工厂覆盖从车架、喷涂到发动机等核心部件的全链路生产；泰国工厂预计26 年二季度投产使用，美国工厂本土化生产能力快速成型，海外产能前瞻性布局与深化突破，助力公司在双反期间抢占北美市场先机，持续提升渠道和市场份额。
　　25 年盈利高增，26Q1 延续增长趋势。25 年公司归母净利增速89.3%，利润增速大幅高于收入增速，主要为公司毛利率同比提升。25 年公司毛利率41.5%、同比+6.5pct，其中电动出行产品毛利率46.1%，同比+9.9pct，动力运动产品毛利率31.9%，同比-1.0pct；毛利率大幅增长，预计主因高毛利电动低速车收入占比提升，产品结构持续优化，以及产品规模效应显现。此外，公司近期发布26Q1 业绩预告，预计Q1 归母净利润同比增加0.7-1.1 亿，同比增长79.8%-126.2%，亮眼业绩表现延续25 年高增趋势。
　　渠道生态持续加固，多品牌布局北美球车市场。公司优质经销商网络持续扩容，总数已达790 多家，其中电动低速车经销商270 多家、电动自行车经销商200 多家、全地形车及越野摩托车经销商320 多家。电动低速车已拓核心经销商多为区域市场龙头，平均运营年限超50 年。公司分层建立自主品牌、深度绑定顶级IP 资源，DENAGO 锚定高端、GOTRAX 深耕大众、TEKO 主打智能时尚，广泛参与PGA SHOW、DALLAS OPEN、F1、NBA、NFL、NHL 等全球顶尖展会与赛事，通过高规格场景曝光夯实品牌高端定位。
　　投资建议：公司业绩亮眼、盈利能力持续提升，我们调整26/27 年归母净利润预测为12.4/17.4 亿元（前值9.5/12.1 亿元），新增28 年归母净利润预测为22.8亿元，26-28 年对应PE 为20/14/11 倍。参考DCF 估值法，我们调整目标价至290 元，对应26 年26 倍PE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：贸易政策风险、新品效果不及预期、终端需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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