安克创新(300866)2025年年报点评：Q4扣非净利润同比+19% 公允干扰归母表现；关注欧洲储能催化

　　业绩简评： 2025 年全年，公司实现营业收入305.14 亿元，同比+23.49%；归母净利润25.45 亿元，同比+20.37%；扣非净利润21.79 亿元，同比+15.44%。2025Q4 单季，公司实现收入94.95 亿元，同比+14.93%；归母净利润6.12 亿元，同比-4.75%；扣非净利润6.97 亿元，同比+19.06%，非经常项主要来自公允价值变动损失1.4 亿元。公司拟2025 年度每10 股派发现金红利17 元（含税），2025 年全年股利支付率达到50.6%。
　　毛利率持续改善，费用率整体可控： 2025Q4 单季，公司毛利率为45.92%，同比+3.44pct；销售净利率为6.83%，同比-1.43pct，净利率下滑主要受前述非经常性损益拖累。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为22.41%/ 3.79%/9.97%/ 0.37%，同比分别-1.30/+0.82/+1.42/-0.19pct；全年维度，公司毛利率为45.07%，同比+1.39pct，毛利率改善反映品牌溢价能力持续走高及产品结构高端化成果显著。
　　分地区：欧洲高增最为亮眼，北美稳健。 2025 年全年，北美市场收入141.33亿元，同比+18.95%，占总收入46.31%，在关税扰动背景下保持稳健增长；欧洲市场收入81.51 亿元，同比+43.48%，占比26.71%，部分受益于储能产品高增；中国及其他市场收入82.31 亿元，同比+15.15%，占比26.97%。
　　分业务：智能创新增速最快，充电储能基本盘稳固。2025 年全年：
　　充电储能类实现收入154.02 亿元，同比+21.59%，占总收入50.47%；毛利率为41.25%，同比-0.21pct，我们认为部分受充电宝召回事件影响，2026 年随召回事件影响结束收入增速和毛利率均有望恢复。公司是欧洲阳台储能行业龙头，2026 年3 月卡塔尔LNG 设施遭袭停产，若欧洲电价中枢抬升，有望对公司阳台储能带来直接需求催化。
　　智能创新类实现收入82.71 亿元，同比+30.53%，占比27.11%，增速居三大板块之首，受益于扫地机品类高增及创意打印新品放量；毛利率为48.85%，同比+2.37pct，盈利质量持续改善。
　　智能影音类实现收入68.33 亿元，同比+20.05%，占比22.39%；毛利率为49.03%，同比+3.63pct，影音类毛利率提升幅度最大，反映Nebula 投影及soundcore 高端产品占比提升带来结构性改善。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。考虑汇兑、原材料成本等因素，我们将公司2026~27 年归母净利润预测从32.7/ 39.1 亿元，下调至30.5/ 36.6 亿元，新增2028 年预期为43.2 亿元，2026~28 年同比+20%/ +20%/ +18%，对应4 月10 日P/E 估值为18/ 15/13 倍，考虑估值较低，维持“买入”评级。
　　风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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