申万宏源交运一周天地汇：停战谈判 油轮有望进入势能释放阶段 有限通行高运价有持续性

　　停战谈判，油轮有望进入势能释放右侧阶段，有限通行背景高运价有望持续。（1）即使通行，通行效率通行量较难恢复至此前水平，效率损失对运价中枢提升仍会持续。（2）考虑水雷清除需要时间，海峡通行不恢复至正常水平80%左右，主要进口国仍在去库存过程，随着工业国库存降低，区域价差拉大，运价中枢仍然提升。继续推及招商轮船、中远海能、招商南油。重视苏伊士、阿芙拉船队占比较高的美股ECO，NAT，INSW，TNK，FRO，成品油STNG，TRMD，Hafnia。船舶板块与油轮共振，重点关注ST 松发、中国船舶。
　　原油运：中东局势反复，市场对海峡放开预期较为谨慎。中小型原油轮运价回调压力增加。根据克拉克森研究数据显示，本周最新VLCC 加权平均运价环比上涨12%，录得228696 美元/天。其中，中东湾-中国航线环比增长37%，录得535892 美元/天，周中美以谈判的消息重燃起了霍尔木兹海峡重启的希望，波斯湾内出现WS580 点的报价（尽管最终并未成交），一定程度推涨了该航线运价的评估。延布港-釜山航线运价本周环比上涨19%至214325 美元/天，周初因欧美假期市场较为平静，但周中市场询盘有所增加，运价也受到一定支撑。但本周美湾-远东运价环比下滑21%至130263 美元/天，大西洋市场（西非、美湾）的出货仍较为有限，同时前期被大西洋运价吸引前往的船舶增加，供给端压力有所明显，尤其是大西洋市场较为充足的Suezmax 运力。本周苏伊士原油轮运价环比下滑22%，录得235420 美元/天，本周Suezmax 大西洋市场较为安静，船多货少导致租家纷纷推迟订舱。同期，阿芙拉原油轮本周运价环比下滑15%至230043 美元/天，与Suezmax 类似，运价高位停止继续上涨后现在正面临较大的调整压力。
　　成品油：本周LR2-TC1 运价环比上涨28%至227407 美元/天，中东石脑油出口的中断虽对该市场造成一定压力，但受到Aframax 运价高企的支撑，吸引更多Clean 油轮转而运输Dirty 石油，从而改善了LR2 市场的供给压力。本周MR 平均运价环比上周五上涨8%至70407 美元/天。大西洋一揽子运价本周环比上涨17%至120173，区域价差严重错位依然在支撑部分航线的成品油贸易，其中以西北欧-美国的汽油贸易以及美湾-地中海的柴油贸易仍然较为活跃，但大西洋市场高昂的运费水平一定程度上也对跨区套利空间造成压力。同时大西洋和太平洋市场分化的运价水平，也导致更多运力西行，反而支撑了太平洋市场供给偏紧，其中东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨11%，录得39694 美元/天。
　　干散：好望角型散货船受益于铁矿发运积极；中小型运价因国际燃油价格下跌而增加，市场情绪有所走强。BDI 于4 月10 日录得2201 点，环比上周五抬升6.5%，各船型运价均有所上涨。本周Capesize 运价5TC 环比上涨7.5%，TCE 录得30888 美元/天。欧美假期结束后，市场货盘恢复，市场看涨情绪增加，尤其是下半周太平洋市场和大西洋市场均出现较多货盘。同时下半周燃油价格回落也对货量提振有益。本周Panamax 散货船BPI 继续回涨，运价环比上周五上涨4.0%，5TC 录得16696 美元/天；超灵便散货船运价止跌反弹，BSI-11TC 环比上涨6.9%至16538 美元/天。国际燃油价格继续回落，一方面煤炭需求进一步走强，另外此前因高油价抑制发货的粮食、各类小宗商品货盘（中国北方钢材出口、菲律宾镍矿等）开始增加，市场氛围好转。
　　集运：关注五一后欧线传统旺季涨价情况，美线长协季继续提供支撑。东南亚运价继续抬升，东南亚能源紧缺或增加进口需求。4 月10 日SCFI 指数录得1854.96 点，环比上期上涨1.9%。欧线环比有所回落，西北欧航线运价环比下跌6.2%至1547 美元/TEU，地中海线环比下跌3.5%，录得2590 美元/TEU。欧洲整体需求依然温和，但航司为五一提前储备滚囤货物，4 月剩余船期的现货报价继续出现调降。五一后市场进入传统旺季，关注欧线涨价动向。美线本周运价继续温和上涨，美线合约季提升了航司挺价的诉求，美西航线环比上涨8.2%至2552 美元/FEU，美东航线上涨4.9%至3518 美元/FEU。南美航线运价有所回撤，SCFI 南美运价下跌4.1%至2501 美元/TEU；中东波斯湾运价继续抬升，本周环比上涨4.8%至4167 美元/TEU，中东地区运输主要采取多式联运的模式（船舶不通过霍尔木兹海峡），由于船舶-陆地-驳运的方式下降低效率并增加成本，因此支撑运价再度上涨。亚洲区域运价有所上涨，其中NCFI 泰越线运价环比上涨2.4%；新马航线环比上涨1.0%；菲律宾航线运价环比上涨2.4%。但印巴航线运价环比下滑1.6%，主要受到中东航线上运力转移的压力，但市场反馈印巴货量增长，或很快出现触底气温。4 月3 日内贸集运运价PDCI 录得1204 点，环比下跌2.6%? 船价端，船价环比上涨，新造船价格上涨0.37 点至182.63 点 ，主要受益于美元走弱，欧元计价的汽车船走强。
　　航空机场：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计仍将延续，供给高度约束；考虑此前客座率水平不断提升已经达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位。此外出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线。近期受地缘冲突影响，油价大幅上涨，航司短期经营面临压力，外部因素冲击不改行业长期供需向好趋势，建议关注底部布局机会。关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块。
　　快递：末端权益保障政策有望带动末端派费企稳回升，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中。关注反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性。极兔速递Q4 东南亚及新市场业务量加速增长，看好公司未来的持续领先优势及行业地位。顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇。
　　铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势。根据交通运输部数据，3 月30 日-4 月5 日国家铁路运输货物7722.3 万吨，环比下降2.33%；全国高速公路货车通行5086.9 万辆，环比下降8%。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。
　　风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险；快递需求下降，全社会物流总量受到影响；快递行业价格竞争程度超预期；物流需求下降。
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