红旗连锁(002697)：门店持续调优 推进降本增效

　　公司发布2025 年年报，2025 年全年实现营业收入95.56 亿/-5.61%，实现归母净利润4.81 亿/-7.78%，扣非归母净利润4.53 亿/-4.91%。25Q4 公司实现收入24.47 亿/+3.87%，归母净利润0.98 亿/-25.32%，扣非归母净利润0.86 亿/-30.39%。公司运营稳健，在大成都片区形成网络布局优势，运营高效，品牌认知度强，维持“强烈推荐”评级。
　　主业持续稳健经营，投资收益较高增长。公司2025 年全年实现营业收入95.56亿元/-5.61%，实现归母净利润4.81 亿/-7.78%，实现扣非归母净利润4.53 亿元/-4.91%。2025Q4 单季度公司实现营收24.47 亿/+3.87%，归母净利润0.98亿/-25.32%，扣非归母净利润0.86 亿/-30.39%。公司在行业竞争日益激烈的背景下，深耕经营，提质增效，实现经营利润稳健增长；但受下属批发子公司因政策调整上期所得税及递延所得税核算等事项影响，报告期公司净利下降。
　　全年门店结构优化，低效门店清理推进。分品类来看，报告期内公司食品收入为42.73 亿/-6.27%，占比收入44.72%；烟酒收入为33.36 亿/-5.32%，占比收入为34.81%；日用百货收入为12.00 亿/-6.77%，占比收入为12.56%，其他业务收入为7.45 亿/-0.97%。报告期内公司优化门店布局，清理低效尾部门店，聚焦优质区位稳步拓店；同时公司推广24 小时云值守门店，报告期末24 小时门店已突破500 家。
　　毛利率保持平稳，费用率显著优化。2025 年全年公司综合毛利率29.6%，同比提升0.3pct。费用方面，2025 年全年公司期间费用率为24.2%，同比-0.4pct，其中， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.5%/1.3%/0.4% ， 同比-0.1pct/-0.1pct/-0.2pct，实现费用率全面压降。2025Q4 单季度期间费用率为25.7%，同比+1.0pct。其中，销售/管理/财务费用率分别为24.0%/1.4%/0.3%，同比+0.3pct/+0.2pct/+0.5pct。
　　投资建议：公司在商品＋服务的差异化竞争策略下有望提升消费者粘性；同时，公司在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势，运营效率高，品牌认知度强。因行业竞争影响，调整公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为5.1/5.2/5.3 亿，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：拓店不及预期、行业竞争加剧。
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