柏楚电子(688188)2025年报点评：业绩稳健符合预期 看好新技术落地打开成长空间

　　2025 年归母净利润同比+26.0%，高功率产品渗透率持续突破
　　2025 年公司实现营收22.0 亿元，同比+26.5%；实现归母净利润11.1 亿元，同比+26.0%；实现扣非归母净利润10.3 亿元，同比+25.1%。单Q4 公司实现营业收入5.8 亿元，同比+32.5%；归母净利润2.1 亿元，同比+32.7%，扣非归母净利润1.8 亿元，同比+41.8%。2025 年公司国内中低功率市场占有率维持领先，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位。展望未来，国内高功率需求提升带动产品结构优化&新技术应用落地，配合国外应用场景的不断拓展，公司收入端有望延续高增。
　　产品结构调整导致公司盈利能力承压，费控能力表现优异
　　2025 年公司实现销售毛利率77.66%，同比-2.28pct，销售净利率51.49%，同比-2.21pct；单Q4 销售毛利率76.44%，同比+1.56pct，环比-0.08pct，销售净利率35.48%，同比-1.11pct；（1）盈利端：2025 年公司毛利率和净利率同比下降主要系公司为持续巩固产品竞争优势，加速推广“软硬一体化”的组合解决方案，其中智能硬件产品的销量占比相应提高，短暂拉低整体毛利率。（2）费用端：2025 年公司期间费用率27.37%，同比-0.15pct，其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为6.23%/7.09%/15.55%/-1.49% ， 同比分别+0.38/+0.10/-0.64/+0.02pct，整体费用控制良好。
　　各板块业务稳健向上，加速孵化新技术应用落地
　　（1）中期驱动力：针对主线的金属激光切割业务，公司纵向拓展核心产品类别，持续提升现有产品的技术领先性及稳定性，市场认可度稳步提升；针对新兴的业务板块，公司智能机器人业务营收实现较大增长，精密微加工业务逐步获得客户认可，带动公司整体业务稳健向上。
　　（2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续优化研发平台能力建设，一方面公司持续加大研发投入，建立健全技术路线评估与更新机制，保持技术领先性，一方面下沉终端市场，不断开拓市场边界。保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地。
　　盈利预测与投资评级：考虑到高功率产品渗透率持续提升叠加新技术应用落地驱动业绩放量，公司成长性有望持续强化，我们上调公司2026-2027 年归母净利润为13.83（原值12.93）/17.27（原值15.86）亿元，预计2028 年归母净利润为21.32 亿元，当前市值对应PE 30/24/19X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期
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