安克创新(300866)：年报延续强劲表现 产品创新、区域拓展持续突破

　　公司发布2025 年年度报告，业绩延续强劲表现。25 年收入同比增长23.5%至305.1 亿元，归母净利润同比增长20.4%至25.5 亿元，2025Q4 单季度营业收入同比增长14.9%至95.0亿元，归母净利润同比下降4.7%至6.1 亿元，主要由于公允价值变动亏损1.7 亿元以及资产减值损失（存货跌价）0.7 亿，若剔除以上影响，四季度利润增速明显快于收入，该口径下业绩好于预期。公司拟派发股息每股1.7 元（含税），叠加中期分红，派息比率51.3%。
　　三大品类均高速增长，产品创新持续突破。1）充电储能类产品：25 年收入同比增长21.6%至154.0 亿元，占总营收的50%，毛利率同比下降0.2pct 至41.3%。移动充电领域，公司发布了Anker 能量舱移动电源，获得CES 2025 多项奖项；公司首款可识别iPhone 系列机型信息的45W 单口带屏显充电器安心充Smart 在中国市场上市。消费级储能中，发布全球首个智能混合动力全屋备电解决方案Anker SOLIX E10。2）智能创新类产品：25 年收入同比增长30.5%至82.7 亿元，占比27%，毛利率同比提升2.4pct 至48.9%。4 月推出的全球首款面向家庭场景的消费级 3D 纹理 UV 打印机，众筹金额突破 4600 万美元，登顶Kickstarter 全品类众筹金额榜首，并入选《TIME》杂志“2025 年度最佳发明”机器人类榜单。3）智能影音类产品：25 年收入同比增长20.1%至68.3 亿元，占比22%，毛利率提升3.6pct 至49.0%。5 月推出全球首款可移动 7.1.4 杜比全景声与杜比视界影院Nebula X1Pro，实现5 分钟快速搭建与0 噪音无线气泵， 进一步拓展移动影院场景应用。
　　从渠道及区域看，线下业务高增，欧洲市场势头强劲。25 年线上增长22%至214 亿元，占比70%，其中，亚马逊/官网分别增长19%/25%至159.6/31.3 亿元，占比52%/10%。线下收入同比增长28%至91 亿元，占比30%。公司持续完善全球化线下销售网络，与全球及区域零售商、独立电子产品门店及专业分销商建立合作关系，并同步推进自有线下零售门店布局。针对不同销售渠道，公司设立了专门的销售及渠道管理团队，以更好匹配不同地区消费者需求。就区域而言，北美市场收入141.3 亿元，同比增长19%，欧洲市场收入81.5 亿元，同比增长43%，势头强劲；中国及其他市场收入82.3 亿元，同比增长15%。
　　盈利能力稳定，短期备货增加影响库存及现金流。全年毛利率同比增长1.4pct 至45.1%，销售费用率同比减少0.2pct 至22.4%，管理费用率同比增长0.1pct 至3.6%， 研发费用率提升0.9pct 至9.5%，归母净利率同比略微减少0.2pct 至8.3%。截止到25 年12 月31 日，公司库存同比增长54.5%至50 亿元，主要系公司业务量增加及因关税等原因导致的主动备货增加；经营活动的现金流量净额为4.8 亿元，同比下降较多，主要是提前备货支付的现金以及支付给职工以及为职工支付的现金较上年同期增加所致。
　　安克创新为全球化知名消费电子品牌企业，以产品力为核心，技术壁垒及产品优势持续强化，驱动业绩快速增长，维持“买入”评级。短期考虑到汇兑、原材料成本上升等因素的扰动，我们小幅下调26-27 年并新增28 年盈利预测，预计26-28 年归母净利润为31.8/38.9/46.6 亿元（原26-27 年为34.4/42.5 亿元），对应PE 为20/16/13 倍。中长期而言，公司重视研发投入，持续精进并推出符合用户需求的新品，核心充电类产品优势巩固，智能创新等新品拓展效果逐步显现，为业绩带来增量，持续看好未来业务发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期；市场竞争加剧风险；存货积压风险。
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