盛视科技(002990)：营收强劲增长 新战略业务启航

　　公司营收增长强劲，费用率上升及减值损失影响净利润。智慧口岸业务快速增长，海外、机器人等新业务逐步突破。同时，公司公告对外采购大额IT 设备，战略新业务呼之欲出。维持强烈推荐。
　　事件：公司发布2025 年报，实现营收14.45 亿元，YoY+18.25%；归母净利润8531.46 万元，YoY-51.22%；扣非归母净利润7075.27 万元，YoY-51.65%；25Q4 单季营收、归母净利润、扣非归母净利润YoY+58.71%/-62.98%/-61.78%，利润端承压，业绩基本符合预期。
　　费用率上升致利润承压，减值损失影响净利润。2025 年公司营业总成本占营收97.14%，同比上升7.04pct。费用结构方面，研发费用率逆势提升至13.26%（+0.72pct），管理费用率4.15%（+0.71pct）。归母净利润率下降至5.9%，主要受信用减值损失拖累——全年计提1.69 亿元减值准备，导致净利润同比减少51.22%。考虑到客户主要为政府及国企，后续回款冲回减值有望增厚利润弹性。
　　智慧口岸业务快速增长，政策驱动中标增多。2025 年智慧口岸查验系统解决方案收入12.89 亿元，YoY+25.11%，收入占比提升至89.2%（去年84.31%）；智能交通及其他收入1.55 亿元，YoY-16.76%。智慧口岸收入显著增长，主要受益于《关于智慧口岸建设的指导意见》等政策推动，公司在航空、陆路、水运口岸领域持续中标大型项目，同时业务外延至综保区等特殊监管区信息化领域，但毛利率同比下降6.57pct 至37.2%。
　　海外、机器人等新业务逐步突破，AI 算力业务启航。2025 年公司在境外设立8 家子公司覆盖中东、欧洲及东南亚等重点市场，全球化布局成效显著。AI技术方面，公司完成智慧口岸行业大模型测试并开发盛视AIoT 平台，实现AI 技术与智慧口岸、智能交通等核心产品的深度融合，拓展出智慧城市管理、智慧港口等新应用场景。公司加速布局人形机器人领域，竞得NAO 机器人资产完善技术体系，重点推进清洁机器人、车底查验机器人等场景化应用，并在口岸场景实现规模化落地。同时，公司公告拟向多家供应商分批采购IT 设备及零部件，总金额不超过11 亿元，AI 算力业务呼之欲出。
　　维持“强烈推荐”评级。预计26-28 年收入17.03/19.58/21.63 亿元，归母净利润1.34/1.99/2.54 亿元，维持强烈推荐。
　　风险提示：海外市场政策风险；政策落地不及预期；行业竞争加剧等。
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