证券及其他：预计1Q26券商盈利高增 龙头优势突出

　　业绩预览
　　预测1Q26 42 家上市券商盈利同比增长33%。
　　我们预计42 家上市券商1Q26 合计实现归母净利润575 亿元，同比+33%（扣除国泰海通1Q25 的非经常性损益，下同）；调整后营收1,456 亿元，同比+27%。其中，经纪业务是业绩增长的主要驱动，贡献了调整后营收增量的50%，同比+48%；其次是自营，贡献了调整后营收增量的19%，同比+11%。此外，我们预计投行、资管和利息净收入分别同比+39%/+27%/+64%，分别贡献了调整后营收增量的8%/9%/16%。
　　关注要点
　　我们预计1Q26 业绩高增主要得益于权益市场1-2 月的高景气与固收市场的同比回暖。1）1Q26 市场日均股基成交额同比+75%至3.1 万亿元，我们预计驱动经纪业务高增；同时1-2 月权益市场整体偏暖，万得全A涨跌幅为+8%，给权益客需业务（尤其是跨境北向收益互换）和权益自营业务带来机会，而3 月市场震荡对1Q整体业绩略有拖累，1Q万得全A累计涨跌幅下滑至-1%。
　　此外，两融、资管和一级市场的投行、直投、另类投资也部分受益于二级权益市场的支撑。2）1Q26 利率略有下行下中证全债（净价）涨幅为0.25%，驱动固收自营同比有所回暖，但考虑到1Q25 部分券商兑现了其他债权投资的部分积累的浮盈，我们预计固收自营增长或略乏力。
　　我们预计1Q26 增速将分化，龙头券商优势突出。我们预计1Q26 龙头券商凭借在客需业务上的牌照优势，或更受益于机构投资A股需求提升带来的资本金业务需求的增长，特别是境外机构的跨境投资需求的增长；同时，在二级市场科技主线机会下，其直投/另类投资也有更多优质项目，或得以实现估值的提升。
　　估值与建议
　　建议关注低估且有望实现基本面改善的券商板块。我们预计在权益市场延续较高景气度的支持下，全年券商业绩仍有望稳健增长。板块低估下，投资的性价比相对较高。建议券商选股回归基本面，建议关注财富管理产品端能力强（如广发）、三投联动形成差异化优势（如中信、国泰海通、华泰）以及国际业务增长潜力大的券商（如中信、国泰海通、华泰）。此外，关注兼具业绩估值弹性及成长性的互联网券商及金融信息数据服务商。（如东方财富、同花顺、富途、老虎、Robinhood、九方智投）
　　风险
　　权益市场景气度下行；固收市场大幅波动；监管政策超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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