商发&燃机系列报告之一：算力需求增长加剧电力缺口 燃机市场打开成长空间

　　本期投资提示：
　　北美AIDC 结构性电力缺口加剧，高可靠、快响应、可分布式部署的供电方案是破局关键。生成式AI 大模型训练与商业化落地提速，全球算力需求呈指数级增长，北美头部科技企业开启超大规模AIDC 建设浪潮，加州、德克萨斯州、弗吉尼亚州等科技产业聚集区用电负荷刚性激增，成为电力需求的核心增量。而美国电力市场正面临供给端多重约束，电网基建老化问题突出，70%输电线路和变压器运行年限超25 年，60%断路器运行超30 年，区域输电能力不足、跨区域调度灵活性低；且电网供电能力释放滞后于需求增长，算力刚需与供电供给的矛盾持续突出。
　　不同发电技术路线基于技术特性、使用场景、性价比及商业化程度适配不同阶段用电场景。短期需成熟发电方案快速匹配AIDC 现阶段供电刚需，中长期具备高效、节能的前沿技术持续发展打开长期空间。
　　短期：燃气轮机与往复式内燃机为核心方案，其中航改燃、工业型燃机以极速启停、灵活部署的特性匹配即期供电与应急调峰需求，重型燃机及配套联合循环系统则凭借大功率、高效率的优势适配中短期大型AIDC 基荷供电需求；往复式内燃机与燃机形成深度互补，凭借启停快、成本可控的特点，覆盖中小型AIDC 供能、极端兜底备电等细分场景。
　　中长期：SMR（小型模块化核反应堆）、可控核聚变、SOFC（固体氧化物燃料电池）等前沿发电技术，具备环保、高能量密度、长周期稳定供能、低运维成本等核心优势，也高度匹配AIDC 的长期稳定供电需求，是AIDC 供电的理想发展技术方向。当前微软、谷歌、亚马逊、Meta 等全球科技巨头也持续布局前沿发电技术，2030 年有望迎来商业化落地关键节点。
　　坚定看好多元发电方案赋能AIDC 供电的产业投资机会，两条主线布局相关标的。一是聚焦现阶段成熟发电设备赛道，布局燃气轮机、往复式内燃机的整机制造、核心部件、系统集成及运维服务标的，具备总装能力的航发动力、中国动力、东方电气等，产业链核心环节应流股份、万泽股份、航宇科技、隆达股份等；二是前瞻布局前沿发电技术领域，关注SMR 核反应堆设计制造、核聚变核心设备、SOFC 燃料电池的技术研发及产业化落地标的，核聚变相关合锻智能、联创光电、西部超导等。
　　风险提示：AIDC 建设进度不及预期、技术路线替代风险、市场拓展不及预期
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