德银重申对泡泡玛特「沽售」评级 指销售或面临挑战

观点网讯：4月17日，德意志银行发表研究报告，重申对泡泡玛特(09992.HK)的「沽售」评级及157港元目标价。报告指出，基于「魔镜电商」数据追踪，泡泡玛特今年3月中国线上销售同比增长106%，环比增长5%，但相较2025年下半年平均水平仍下滑约20%。

据介绍，德银认为随着二季度高基数效应显现，泡泡玛特销售或将面临挑战。市场普遍预期公司中国全渠道收入首季同比增长80%至100%，而海外销售则可能延续2025年第四季度以来的环比下降趋势，在基本情境下预计年增100%（相当于季减10%）。

德银强调，公司商业模式高度依赖核心IP《The Monster》（Labubu）作为引流钩子，当前其他IP如《星星人》已现二级市场价格折让，《Skull Panda》亦未达预期热度。该行担忧若缺乏Labubu的强劲带动，尤其在海外市场，整体销售动能将显著减弱。

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